2024年Q3利润承压揭秘：扩张成本攀升与政府补助缩水双重夹击
药康生物(688046)
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近期，药康生物公布了2024年三季度的财务报告。数据显示，公司前三季度营业收入达到5.1亿元，同比增长12.1%；归属于母公司的净利润为9821.4万元，同比下降16.6%；扣除非经常性损益后的净利润为7181.0万元，同比下降12.1%。在第三季度，公司营业收入为1.7亿元，同比增长6.7%；归属于母公司的净利润为2187.7万元，同比下降45.5%；扣除非经常性损益后的净利润为1697.3万元，同比下降47.2%。利润的下滑主要是由于公司正处于扩张阶段，生产规模扩大导致成本上升，同时公司加大海外市场开发力度，销售费用增加，以及政府补助较上年同期减少等因素的综合影响。
研发投入持续加大，海外市场稳步拓展
药康生物持续加大研发投入，不断推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个关键研发项目。截至2024半年报，公司在野化鼠领域推出了25个品系，包括多个染色体置换系及其衍生品系，这些品系主要应用于代谢领域，并与外部机构进行合作验证。公司研发管线中已有超过100个野化鼠品系，多个染色体置换系正在回交或筛选过程中，预计将在2024年完成80-100个品系的初筛并推向市场。在“悉生鼠计划”方面，公司平台可用菌株超过6000株，新增了益生菌功能性、安全性、生物学特性评价实验平台，菌株基因编辑平台也正在搭建中，预计将在年底或明年年初推出市场，未来将提供工程菌构建服务。斑点鼠计划和药筛鼠计划也取得了显著进展，覆盖了大部分可成药靶点，已有近600个品系推向市场。此外，公司海外市场收入达到6214.09万元，同比增长44.9%，占收入比重提升至18.26%，海外市场逐渐形成规模。
投资分析与未来展望
随着“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的发展，以及公司布局的逐步推进和开拓力度的加强，同时海外市场的持续拓展，预计药康生物2024-2026年的归属于母公司净利润增速分别为-4.51%、23.68%、15.47%；对应每股收益（EPS）分别为0.37元、0.46元、0.53元/股，对应市盈率（PE）为37.23倍、30.10倍、26.07倍。据此，维持“买入”评级。
潜在风险：
需要关注的风险包括国内销售不及预期、海外市场发展不及预期以及行业竞争加剧等。
