储能行业出货量激增,地位稳固彰显公司动态新篇章
阳光电源(300274)
事件:
阳光电源于2024年10月31日公布其2024年第三季度报告:在2024年前三季度,公司总营收达到499亿元,同比增长8%;归属于母公司的净利润为76.0亿元,同比增长5%;扣除非经常性损益后的净利润为73.8亿元,同比增长4%;销售毛利率为31.3%,与去年同期基本持平;销售净利率为15.5%,同比下降0.3个百分点。
具体到2024年第三季度,公司营收为189.3亿元,同比增长6%,环比增长3%;归属于母公司的净利润为26.4亿元,同比下降8%,环比下降8%;扣除非经常性损益后的净利润为25.0亿元,同比下降11%,环比下降11%;销售毛利率为29.5%,同比下降4.9个百分点,环比基本持平;销售净利率为14.2%,同比下降2.3个百分点,环比下降1.8个百分点。
投资要点:
在2024年第三季度,公司的收入实现了同比和环比的轻微增长。然而,由于区域出货结构及销售研发费用投入等因素的影响,公司的盈利能力有所下降。在第三季度,尽管公司营收同比和环比均实现了增长(+6%/+3%),但受区域出货结构等因素的影响,毛利率同比下降4.9个百分点,净利率同比和环比分别下降2.3个百分点和1.8个百分点。
公司2024年前三季度储能业务的出货量持续增长。根据SMM储能的数据,公司前三季度储能产品发货量达到17GWh,同比增长144%;与2023年全年的10.5GWh相比,前三季度的出货量势头显著;其中第三季度单季出货量为9GWh。从出货区域来看,公司前三季度在国内的储能产品出货量占比约为40%,海外市场主要集中在美洲和欧洲;其中,美洲在2024年上半年出货量较少,但在第三季度开始增加。考虑到大储系项目的特点,即货到现场或调试完毕后确认收入,收入确认周期较长,因此前三季度的储能产品收入确认具有滞后性,公司预计今年第三季度的发货确收将延至2024年第四季度或明年。
公司计划发行GDR以深化全球布局。随着欧美地区储能市场的逐步成熟,亚非拉等新兴市场的需求逐渐增加,中国风光储一体化正迈向平价,电化学储能市场前景广阔。随着公司全球化布局的持续深化,2024年10月,公司计划发行GDR募资48.8亿元人民币(折算后),其中41%/36%/13%/10%的资金分别拟用于年产20GWh先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目、南京研发中心建设项目。其中,海外逆变设备及储能产品扩建项目计划在海外设立工厂,建设年产50GW逆变设备和15GWh储能产品的产能。目前,海外市场已成为公司重要的收入来源,2024年上半年海外业务销售收入占比达到43.44%。但公司逆变设备的海外产能占整体产能的比例较低,截至2023年末,公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能为25GW;且储能产品目前尚无海外产能。本次募资可能有助于为公司后续的海外业务拓展和市场销售提供更多选择和灵活性。
盈利预测和投资评级:作为全球光储行业的龙头企业,公司在国内和国际市场都积极拓展,预计2024-2026年公司营业收入有望实现832.9/1014.0/1199.7亿元的业绩,同比增速分别为15%、22%、18%;归属于母公司的净利润分别为111.7/137.5/161.7亿元,同比增速分别为18%、23%、18%;EPS分别为5.4/6.6/7.8元,当前股价对应的PE分别为17X、14X、12X。公司业绩稳健增长,维持“买入”评级。
风险提示:世界能源格局变化,核心竞争力风险,经营风险,行业风险,宏观环境风险,海外市场拓展风险,原材料波动风险。