稳中求进，现金流优化显成效：收入规模持续增长，净流出同比大幅收窄！
中核电力(601611)
在第三季度展现出强劲的营收增长势头，凸显了其行业龙头的经营韧性
在本季度，公司实现了营业收入789.29亿元，同比增长0.43%，净利润达到14.55亿元，同比增长3.08%，扣除非经常性损益后的净利润为15.21亿元，同比增长10.55%。具体到第三季度，公司营收为243.02亿元，同比增长1.17%，净利润为5.0亿元，同比下降3.47%，扣除非经常性损益后的净利润为4.9亿元，同比下降6.04%。三季度业绩虽有所承压，但我们分析认为，这主要归因于研发费用的增加和毛利率的下降。在订单方面，本季度公司新签订单1067.32亿元，同比增长11.2%。8月19日，国务院常务会议审议通过了5个核电项目，共计11台核电机组，创下了自2014年以来的新高，这表明核电工程行业正处于景气周期，公司有望继续从中受益。展望第四季度，预计将成为公司收入确认和回款的高峰期，对其后续业绩增长持乐观态度。
盈利能力稳步上升，三季度现金流净流出有所减少
报告期内，公司毛利率为10.2%，同比下降0.03个百分点，第三季度单季度毛利率为11.05%，同比下降0.54个百分点。期间费用率为6.77%，同比下降0.13个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.01、-0.23、+0.45、-0.08个百分点。第三季度研发费用达到9.68亿元，同比增长1.1亿元，对利润产生了一定影响。报告期内，公司计提了3.03亿元的资产及信用减值损失，同比减少2.01亿元。综合来看，报告期内净利率为2.48%，同比增长0.01个百分点。现金流方面，本季度公司经营活动现金流净流出为-136.62亿元，同比减少22.78亿元，第三季度净流出同比减少20.9亿元。收现比、付现比同比分别上升0.46个百分点和下降0.41个百分点，达到72.19%和83.27%。资产负债率为81.2%，环比去年末下降0.93个百分点。
看好核电工程业务的持续扩张，维持“买入”评级
我们相信核电工程行业集中度较高，中核电力在核电站建设领域占据领先地位，有望充分受益于行业规模的扩大，其核电工程业务有望逐步提升业绩和收入弹性。鉴于前三季度业绩略低于预期，我们略微下调了公司24至26年的归母净利润预测，分别至22、25、28亿元（此前预测为24、28、32亿元），同比增长率分别为9%、12%、12%，继续看好核电板块景气度的稳步提升，维持“买入”评级。
风险提示：核电站审批及开工进度可能不及预期，基础设施和地产投资增速可能不及预期，应收账款减值风险，工程订单转换速度可能放缓。
