美妆行业面临双重压力，变革与增长挑战并存，翘首以盼破局拐点将至

华熙生物(688363)

事件回顾

华熙生物近期发布了2024年三季度的财务报告，数据显示，本季度公司实现营收38.7亿元，同比下降8.2%；归属于母公司的净利润为3.6亿元，同比下降29.6%。具体到第三季度，公司营收10.6亿元，同比下降7.1%，归母净利润为0.2亿元，同比下降77.4%。业绩增长受到化妆品业务调整和管理费用增加等多重因素的影响。

事件点评

从业务结构来看，华熙生物的原料业务在食品级领域继续稳定增长，显示出良好的增长潜力；医疗终端业务得益于医美产品的强劲表现，保持了快速增长。特别是Q4推出的两款新品，有望进一步扩大医美业务的市场空间。然而，化妆品业务增长持续受到压力，主要原因是消费市场景气度下降以及品牌调整等因素。公司寄望于双十一期间润百颜、夸迪等新品的推出，能够扭转这一局面。

管理变革影响净利率。从财务数据来看，华熙生物的毛利率在第三季度达到了72.4%，同比微降0.4个百分点，主要得益于医美业务的快速增长。销售费用率略有下降，但管理费用率由于管理变革的推进而有所上升。研发费用率保持较高水平，反映了公司对研发的重视。总体来看，第三季度的归母净利率同比下降了5.9个百分点。

盈利预测及投资建议：考虑到公司目前面临的化妆品业务调整和管理变革带来的挑战，我们下调了公司的盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为5.3亿元、7.4亿元和10.0亿元，对应的市盈率分别为55倍、39倍和29倍，维持“买入”评级。

风险提示：

行业整体景气度可能不及预期，竞争加剧和流量成本压力可能影响公司净利率，业务调整也可能不及预期。

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