“24Q3业绩爆表，创新中药销售势头强劲惊艳市场！”
方盛制药(603998)
投资亮点：
动态：该企业最新发布的2024年三季报显示，2024年前三季度公司营业收入达到13.48亿元，较上年同期增长10.95%；归属于母公司净利润为2.28亿元，同比增长60.66%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.63亿元，同比增长33.87%，业绩超出市场预期。在第三季度，公司营业收入为4.38亿元，同比增长21.69%，归属于母公司净利润为9129万元，同比增长158.74%，扣除非经常性损益后的净利润为5221万元，同比增长52.62%。第三季度非经常性损益为3908万元，主要来源于本期处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生的收益。
终端网络持续扩张，核心产品销售强劲。公司不断强化学术推广和终端网络建设，各产品线均表现出良好的增长态势。2024年前三季度，1）创新中药持续增长，玄七健骨片收入约为8600万元，同比增长超过340%，已覆盖超1000家公立医疗机构；小儿荆杏止咳颗粒收入约6000万元，同比增长超过130%，已累计覆盖超1500家公立医疗机构。2）在集采产品方面，藤黄健骨片销量同比增长约14%，覆盖近8400家公立医疗机构；依折麦布片收入约2.33亿元，同比增长超过100%，覆盖近4500家公立医疗机构。3）滕王阁药业（主要产品为强力枇杷膏）收入1.85亿元，同比增长超15%。
经营效率优化，毛利率和净利率明显提高。24Q3毛利率为73.26%，同比提升4.27个百分点，主要得益于高毛利率产品收入的提升；销售费用率为38.21%，同比下降2.12个百分点，管理费用率为9.37%，同比下降0.10个百分点，研发费用率为9.60%，同比上升3.93个百分点，财务费用率为0.67%，同比下降0.25个百分点。综合影响下，24Q3扣除非经常性损益后的归属于母公司净利率同比提高2.43个百分点至11.87%，盈利能力显著增强。
中药创新药研发管线领先，未来2-3年新品将陆续上市。公司持续增加研发投入，2024年前三季度研发费用达1.03亿元（同比增长81%），研发费用率为7.7%（同比增长3.0个百分点）。目前有多款1.1类中药创新药处于临床中后期，其中养血祛风止痛颗粒NDA已获得CDE受理，预计将在2025年上半年获得批准上市，考虑到偏头痛市场的广阔空间，我们对其上市后快速放量充满信心；此外，健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症预计将在2025年报产。
盈利预测与评级：我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.73亿元、3.21亿元、3.93亿元，同比增长46%、18%、22%，当前股价对应PE分别为20X、17X、14X，考虑到公司核心产品销售稳步增长，创新中药布局领先，我们维持“买入”评级。
风险提示：医药行业政策风险，产品销售不及预期风险，研发进展不及预期风险。
