“揽获Leoni，汽车Tier1巨头加速崛起，内外双修稳健迈向成长新高峰！”
立讯精密(002475)
核心观点
公司业绩稳步提升，内外拓展助力增长。在2024年前三季度，立讯精密实现了营收1772.77亿元，同比增长13.67%，归母净利润达到90.75亿元，同比增长23.06%，接近此前业绩预告的20~25%同比增速上限。其中，第三季度营收为735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73%；归母净利润为36.79亿元，同比增长21.88%，环比增长25.76%；扣非净利润为31.58亿元，同比增长9.71%，环比增长13.74%。公司业绩增长得益于内生外延的共同努力，苹果Airpods4、Watch10新品整机与iPhone16增量零部件等产品的销量增长，以及汽车、非A和通讯业务的快速增长。此外，公司去年底收购的Qovor位于北京和德州的封装资产从第三季度开始全面并表，业务结构持续优化。
财务费用波动较大，VisionPro投入与回报不平衡产生相关费用。第三季度毛利率为11.75%，同比下降2.01个百分点，环比下降0.94个百分点，主要原因是组装业务营收占比提升、威讯低毛利业务并表以及子公司立铠精密受VisionPro影响，吸收了较大的成本费用损失。费用方面，公司管理、销售、研发费用率总体平稳，财务费用因汇兑损失增加而增加。此外，由于月底汇率评价损益计入经常性损益，而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益，会计科目归属差异导致第三季度扣非利润增速低于归母利润增速，但公司实际表现稳健。
战略收购Leoni，携手共进，加速全球汽车领域头部地位。公司于9月13日公告，为加快汽车业务全球化进程，提升汽车线束产品在全球市场的竞争力，拟收购LeoniAG的50.1%股权及其全资子公司LeoniK的100%股权。莱尼公司是全球领先的电缆、电线和线束系统解决方案供应商之一，其产品广泛应用于汽车、通信、医药器械等领域。此次收购有助于公司在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现战略协同，提高自身运营效率和研发创新能力，快速形成在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司全面布局消费电子、汽车互联、通讯互联业务，并在AI算力、汽车智能化浪潮中精准卡位，我们长期看好公司发展前景，维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为133/172/205亿元，同比增长21/30/20%，当前股价对应PE为23/18/15x，维持“优于大市”评级。
风险提示：大客户终端销量不及预期；公司份额提升不及预期。
