2024年三季报亮点解析：业绩稳健攀升，综合实力再创新高
公牛集团（603195）
投资亮点
业绩概览：公司于2024年发布了三季度报告，报告显示，截止至前三季度，公司实现营业收入达126亿元，同比增长8.6%；归属于母公司净利润为32.6亿元，同比增长16%；扣除非经常性损益后净利润为28.4亿元，同比增长8.3%。具体到第三季度，公司实现营业收入42.2亿元，同比增长5%；归属于母公司净利润为10.2亿元，同比增长3.4%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为9.4亿元，同比增长-2.2%。
销售费用率上升，盈利能力保持稳健。前三季度，公司整体毛利率为43.1%，同比上升1.2个百分点。得益于数字化流程的推进，公司运营效率得到了提升。在费用率方面，公司总费用率为15.7%，同比上升2.1个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为8.4%、3.9%、-0.7%、4.1%，同比上升1.6个百分点、0.1个百分点、0.03个百分点、0.4个百分点。销售费用率的上升主要源于新能源、智能照明等战略新业务的拓展，装饰渠道全品类旗舰店和新零售模式的渠道变革，以及推动公司品牌向时尚、高端、科技转型升级。投资收益占收入比率同比上升2.2个百分点，整体来看，公司前三季度净利率为25.9%，同比上升1.7个百分点。第三季度，公司毛利率为43.5%，同比下降1.2个百分点，费用率为16.5%，同比上升2.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.2%、4.3%、-0.6%、3.6%，同比上升2.7个百分点、-0.1个百分点、0.1个百分点、-0.1个百分点。整体来看，第三季度净利率为24.3%，同比下降0.4个百分点。
综合优势显著，多品类布局全面发展。在房地产市场下行和国内家装市场疲软的背景下，公司依然展现出行业龙头的经营韧性。结合2024年上半年各产品线表现来看：1）传统电连接业务持续围绕消费者需求进行产品创新升级，强化时尚、高端的品牌形象，保持稳健增长。2）智能电工照明业务致力于打造以智能无主灯为核心的智能前装用电产品生态，推动全品类旗舰店与新零售模式的结合：全品类旗舰店通过优化展示和体验，促进了套系化销售，而新零售模式则通过线上流量和多媒体矩阵等手段，赋能线下客流，保持稳健增长。3）新能源业务围绕“光-储-充-放”全面场景进行生态布局，进一步丰富产品线，致力于实现较快增长。同时，公司正在积极推动全品类、全市场、全面本土化的海外拓展。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为3.38元、3.85元、4.30元，对应市盈率（PE）分别为22倍、19倍、17倍。鉴于公司业绩增长稳健，新品类成长空间充足，我们维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期风险。
