《养户盈利丰收在望，种业前景一片光明！》
大北农（股票代码：002385）
最新动态：近日，大北农发布2024年三季报，报告期内，公司前三季度总营收达到201.42亿元，同比减少15.83%；归属于母公司的净利润为1.33亿元，同比增长114.69%。具体到第三季度，公司营收70.47亿元，同比减少14.73%，归母净利润高达2.89亿元，同比增长315.38%。
在饲料业务方面，尽管整体市场面临压力，但大北农在三季度实现了环比改善。2024年前三季度，全国工业饲料总产量同比下降4.3%，公司饲料外销量达390万吨，同比下降9.30%，其中猪料外销305万吨，同比下滑10.29%。尽管饲料业务收入和利润同比均有所下降，但作为公司核心业务，其发展相对稳定。三季度猪料收入和销量环比增长约7%-8%，显示出一定的恢复迹象。预计随着能繁母猪存栏量的小幅回升和养殖盈利的持续提升，饲料需求有望进一步改善。
在生猪养殖业务上，公司表现稳健。2024年前三季度，公司参控股合计出栏生猪428万头，同比增长2.8%。截至9月末，公司总存栏量超过400万头，其中基础母猪存栏量约为25-26万头，后备母猪约10万头。公司全年出栏目标保持在600万头。三季度猪价上涨，养殖盈利持续实现，前三季度养猪板块创利2-2.5亿元。预计在消费旺季支撑下，猪价有望保持高位，加之公司养殖成本优化，生猪养殖盈利有望进一步增长。
在传统种业领域，公司收入增长稳健。2024年前三季度，公司种子销售量超过2000万公斤，同比增长超过50%，销售收入达到2.83亿元。截至9月末，种业合同负债近14亿元，其中玉米种子合同负债超过9亿元。在生物育种方面，公司推广工作进展顺利，已实现数千万级性状许可收入，并收到部分明年的预收款。常规种业与生物育种共同推进，为公司种业发展带来新的增长点。
投资展望：我们对于大北农生猪养殖业务的业绩改善持乐观态度，同时看好其转基因种业的布局和储备，预计将带来新的增长动力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.68亿元、8.29亿元和10.75亿元，EPS分别为0.09元、0.18元和0.24元，PE分别为55倍、27倍和21倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需关注生猪价格波动风险、原材料价格波动风险以及种子推广不及预期等潜在风险。
