徐工机械国际化步伐加速，高端化战略助力盈利实力攀升
徐工机械(000425)
核心观点：
近日，徐工机械公布2024年三季报
在最新的财务报告中，徐工机械在2024年前三季度取得了显著成绩。报告期内，公司营收达到687.26亿元，同比微降4.11%；净利润达到53.09亿元，同比增长9.71%，扣除非经常性损益后的净利润为48.89亿元，同比增长11.85%。在第三季度，公司营业收入为190.94亿元，同比减少6.37%；净利润为16.03亿元，同比增长28.28%；扣除非经常性损益后的净利润为15.94亿元，同比增长59.91%。
盈利能力增强，经营质量提升
在第三季度，徐工机械的盈利能力得到了显著提升，毛利率达到25.54%，较上一季度增长2.65个百分点。这一增长主要得益于公司在海外市场的拓展和新兴产品的贡献。同时，公司的经营质量也在稳步提升，前三季度经营活动现金流量净额增长24.45%，达到20.44亿元，显示出强劲的资金流动性。此外，公司回款质量提高，经营效率增强，第三季度应收款项环比减少28.83亿元。公司还在通过资产证券化等方式优化财务结构，计划发行不超过200亿元的资产证券化项目，以改善资产负债结构，提高资产周转效率。
国际化布局深化，产品结构优化
徐工机械持续深化国际化战略，前三季度国际化收入同比增长约9%，海外市场收入占比达到46.66%。公司全球营销网络覆盖190多个国家和地区，海外产能布局逐步完善。在产品结构方面，公司注重高端产品调整，高端产品收入同比增长10%以上，收入占比提升至32%，同比增长4个百分点。新能源产品增长迅速，收入同比增长26.76%，而“三高一大”和专精特新产品也展现出新的活力。
投资观点
基于对公司的长期发展前景的看好，我们对公司盈利预测进行了调整。预计2024-2026年，公司营业收入分别为904.53/1041.29/1207.44亿元，归母净利润分别为60.46/75.39/96.25亿元，对应的EPS为0.51/0.64/0.81元。当前股价对应的PE为16/13/10倍，我们维持“买入”投资评级。
风险因素
1）国内市场需求可能低于预期；2）海外市场拓展可能不及预期；3）应收账款可能面临回收风险；4）行业竞争可能加剧。
