2024Q3业绩飙升，新品矩阵蓄势待发，行业瞩目！
恺英网络(002517)
投资亮点：
事件：公司公布2024年三季报，前三季度营业收入达到39.28亿元，同比增长29.65%；归属于母公司的净利润为12.80亿元，同比增长18.27%。
在2024年前三季度，由于对外分成增加、市场推广成本上升等因素，公司毛利率和净利率有所下降。具体来看，2024年前三季度毛利率和净利率分别为82.21%和32.60%，同比分别下降1.70个百分点和7.17个百分点；新品上线增多带动销售费用率同比增加9.57个百分点至35.13%；员工持股计划及股票期权计划费用摊销减少带动管理费用率同比减少3.25个百分点至3.56%；研发费用率同比略降0.79个百分点至10.16%。此外，公司于2023年出资5.7亿元收购了浙江盛和剩余29%的股权，这进一步增强了公司的盈利能力。浙江盛和在2023年实现了18.54亿元的营业收入和11.61亿元的净利润，在2024年上半年分别实现了10.45亿元的营业收入和7.37亿元的净利润。
第三季度单季盈利能力有所提升，新项目投入增加导致研发费用率上升。第三季度公司实现营业收入13.72亿元，同比、环比分别增长30.33%和10.00%；归属于母公司的净利润为4.71亿元，同比、环比分别增长31.52%和22.97%；毛利率和净利率分别为82.59%和34.34%，环比分别增加0.61个百分点和3.64个百分点；销售/管理费用率分别为30.79%和3.34%，环比分别降低7.05个百分点和0.21个百分点；研发费用率为12.43%，环比增加3.00个百分点，主要由于新项目投入增加。
后续产品储备丰富，有望持续为业绩增长提供动力。《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》、《百工灵》、《彩虹橙》分别于8月28日、9月19日、10月20日开启公测。在国际市场，游戏《仙剑奇侠传：新的开始》、《诸神劫：影姬》、《怪咖纠察队》分别于7月21日、10月9日、10月17日在港澳台、新加坡、马来西亚等地上线。后续还有《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》、《三国：天下归心》、《纳萨力克：崛起》、《代号：信长》、《代号：DR》等多款产品，将有助于业绩的持续增长。
投资建议：公司产品运营稳健，后续产品储备充足。预计公司2024年、2025年、2026年的营业收入分别为54.15亿元、64.83亿元、69.39亿元，归属于母公司的净利润分别为17.64亿元、21.15亿元、23.28亿元，每股收益（EPS）分别为0.82元、0.98元、1.08元，对应市盈率（PE）分别为16.52倍、13.78倍、12.52倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；核心产品流水下滑；产品上线延迟。
