碳纤维底部反转在即，低空经济助力科创板企业成长新篇章
中复神鹰(688295)
碳纤维市场竞争态势加剧，2024年第三季度净利润面临压力
在2024年第三季度，公司实现总收入3.86亿元，较去年同期减少了1.66亿元，但较上季度增加了1.03亿元；归属于母公司的净利润为-0.33亿元，同比减少1.05亿元，环比减少0.17亿元；毛利润为0.45亿元，同比减少1.33亿元，环比减少0.13亿元。根据Wind数据，2024年第三季度，我国碳纤维市场平均价格为87.11元/千克，同比下跌21.30%，环比下跌6.66%。在价格方面，截至2024年11月4日，2024年第四季度，我国碳纤维市场平均价格为85元/千克，较第三季度环比下跌2.42%，预计价格有望触底，看好后续新兴需求推动盈利底部反转。
在期间费用方面，2024年第三季度，公司销售、管理、研发和财务费用分别为0.07、0.54、0.26和0.12亿元，同比分别增加0.02、0.01、减少0.18和增加0.11亿元，环比分别减少0.01、增加0.08、减少0.05和增加0.06亿元。
连云港三万吨项目稳步推进，在新兴领域实现关键布局
公司是一家专注于碳纤维及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，致力于推动我国碳纤维产业化发展，长期专注于高性能碳纤维创新研究，实现了高性能干喷湿纺碳纤维产业化关键技术的突破，产品规格涵盖了1-48K的各种丝束，形成了高强标模型、高强中模型、高强高模型的全系列碳纤维品种，实现了聚丙烯腈碳纤维可商品化产品的全覆盖。
公司目前拥有连云港、西宁、上海三大生产基地，各基地各有侧重，构建了稳固的三角产业格局。连云港本部坚持技术创新和产业创新深度融合，实现产品能耗再创新低；并以市场应用为驱动，定位高端及小批量多元化产品，实现T800、M40等中高模产品的产销量不断提升，持续保持高附加值产品优势。西宁基地规模成势，神鹰西宁全面投产为碳纤维行业万吨规模建设树立了新标杆。产能的全面释放推动公共系统设施达到最优运行模式。依托中复神鹰上海航空预浸料项目的建成，公司目前重点推广碳纤维及其复合材料在EVTOL、低空货运无人机、低空载人飞行器、低空农植机等低空场景中的应用验证评价，并继续与商飞合作做好大飞机等典型结构件的应用验证工作。2024年10月29日，中复神鹰在投资者互动平台表示，中复神鹰T700级高性能碳纤维已在小鹏飞行汽车的相关部件上得到应用。我们认为新兴领域有望带动碳纤维需求，进一步打开公司成长空间，看好公司长期成长。
盈利预测和投资评级
鉴于目前碳纤维行业价格及盈利状况，我们对公司盈利预测进行了适度调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为17.08、19.89、28.07亿元，归属于母公司的净利润分别为0.02、1.14、1.72亿元，对应2025E与2026E的PE分别为182倍、120倍。公司是国内碳纤维行业的龙头，是国内唯一一家成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，截至2024年上半年度，碳纤维产能位居世界前三，T700级以上碳纤维产量位居国内第一，产品结构齐全，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。
