休闲车行业领军品牌：制造、品牌、渠道三合一的龙头霸主
豪泽汽车(301345)
豪泽汽车致力于户外休闲及短途交通代步工具的研发与生产。公司致力于休闲车产品的市场拓展，长期目标是成为低速车领域的领军企业。
豪泽汽车主要深耕于美国市场，产品需求以美国市场为主。据2023年分地区收入数据显示，美国市场营收达到15.3亿元，同比增长41.3%，营收占比高达71.3%，毛利率达到40.9%。公司在本土化运营方面，拥有深耕北美多年的本土化团队，以及融合地理与时间效率的仓储式销售和快速响应的全流程售前售后服务体系。
高尔夫球车：推出高性价比产品，拓宽需求市场
在美国，高尔夫球车被视为低速车辆，适用于高尔夫球场及封闭社区道路，通常无需驾照。美国市场需求旺盛，高尔夫球车主要分为场地电动车和社区应用低速电动车。豪泽高尔夫球车品牌为Denago，公司针对高端经销商网络和商超两大渠道进行销售。在价格方面，Denago品牌下的NomadXL售价为7995美元，RoverXL售价为9995美元。与同行业产品相比，豪泽产品性价比更高，有望进一步拓宽市场需求。
从用户群体来看，电动高尔夫球车受到中产新富、社区老人及家庭等群体的青睐。面对美国对中国LSPTV发起的“双反调查”，豪泽汽车积极应对贸易摩擦，加快海外产能建设以规避风险。越南工厂已有部分全地形车完成生产，美国工厂也计划在10月份实现本土制造。
全地形车：以小排量ATV为主，逐步向大排量拓展
豪泽汽车的产品以小排量发动机为主，以ATV为主打，主要针对儿童和青年群体。小排量TV产品价格多在千元美金以下，款式多样且价格实惠。自有品牌TaoMotor主打实用，高端品牌Denago则更注重专业性。大排量ATV车型已实现量产，UTV产品也计划进入美国市场，产品线持续拓展。
公司优势：品牌实力、本土团队运营及成本优势
公司拥有两大主力品牌，针对不同消费者定位。公司对细分品牌进行精细化运营，保持相对独立且能覆盖更广泛消费群体，兼顾规模和盈利，具备互补优势。公司旗下有主力品牌DENAGO、GOTRAX，自主品牌销售占比超过60%。公司渠道包括大型连锁商超、自有网站、第三方电商平台、批发零售商及经销商等。在成本方面，公司自制核心零部件，不断优化运营框架以提高生产效率。
盈利预测与估值
预计2024-2026年公司营收分别为33.1亿元、41.1亿元、49.9亿元，同比增长54%、24%、22%；归母净利润分别为4.0亿元、5.1亿元、6.3亿元，同比增长43%、27%、24%。考虑到公司成长性以及同类型公司估值水平，给予2025年PE18倍，对应股价83.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦、新品类开拓不及预期、市场需求下降、原材料成本大幅上升、汇率波动等
