投资小挫折不影响大局，业绩改善展望未来，行业前景看好
招商公路(001965)
动态：招商公路揭晓2024年三季报：
在2024年第三季度，公司实现营业收入高达30.93亿元，同比增长34.90%。尽管归母净利润为14.52亿元，同比下降6.43%，扣非归母净利润为14.42亿元，同比下降5.84%。
截止前三季度，公司营业收入累计达到90.77亿元，同比增长38.04%。归母净利润为41.60亿元，同比下降4.63%，扣非归母净利润为41.32亿元，同比下降5.43%。
分析：
受并表影响，第三季度收入成本同比大幅增长，但主业经营环比第二季度有所提升。
第三季度公司营业收入同比增长34.90%，营业成本同比增长37.58%，收入成本增长主要受招商中铁并表影响。在主业方面，第三季度营业收入环比增长4.39%，较第二季度环比增速-1.95%提升了6.35个百分点，显示出公司主业经营环比有所改善。
投资收益承压，并表导致财务费用增长，拖累整体业绩。
投资收益方面，第三季度公司实现投资收益12.02亿元，同比下降7.13%，主要受招商中铁并表影响。环比来看，第三季度投资收益同比下降1.58%，增速较第二季度+8.45%有所下滑，显示出投资收益有所承压。
财务费用方面，第三季度公司期间费用合计约6.31亿元，同比增长37.65%，环比下降0.04%，其中财务费用约4.32亿元，同比增长60.12%，环比增长1.19%，财务费用大幅增长主要受并表招商中铁影响。
作为公路运营龙头平台，公司高壁垒溢价潜力巨大
公司作为具有强大α值的公路运营龙头平台，我们持续看好其两大成长性：一是路产主业方面，公司持续进行积极的优质标的资产外延收并购，同时自身路产相对同行较为年轻，因此有望带来显著业绩增长；二是公路产业链业务方面，公司积极布局智慧交通及交通科技业务，具备广阔的业务对外输出空间。
锁定22-24年现金分红比例承诺，提供绝对收益配置价值
公司《未来三年股东回报规划》承诺每年以现金方式分配的利润不低于当年归母净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者分配后的利润的55%。2023年，公司现金分红达到36.22亿元，同比增长10.61亿元，创上市以来新高。
实施积极回购方案，增强股东回报
10月17日，公司发布公告，计划以自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，总金额约为3.1亿元至6.18亿元，占总股本的0.25%至0.50%，回购的股份将全部注销并减少公司注册资本，显示出公司对未来持续发展的信心，积极维护投资者利益。
盈利预测与投资评级：
我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为59.50亿元、66.55亿元、71.95亿元，对应PE分别为13.6倍、12.2倍、11.3倍。我们认为公司作为行业央企龙头，运营管理能力卓越，且持续高分红，可能享有一定的估值溢价，因此维持“买入”评级。
风险因素：外延收购不及预期；车流量增长不及预期；公路费率政策波动。
