2024年三季报解析：单票盈利稳步提升，业绩爆发潜力可期
申通快递(002468)
动态：
在2024年10月31日，申通快递发布2024年三季报
在经营业绩方面，2024年第一季度至第三季度，申通快递实现营业收入高达334.91亿元，同比增长率达到了14.16%；归母净利润为6.52亿元，同比增长率达到了惊人的195.18%；扣除非经常性损益的归母净利润为6.39亿元，同比增长率达到了204.77%。特别在2024年第三季度，申通快递营业收入达到119.22亿元，同比增长了16.31%；归母净利润为2.15亿元，去年同期仅为0.03亿元；扣除非经常性损益的归母净利润为2.02亿元，去年同期为-0.08亿元。
在业务发展方面，2024年第一季度至第三季度，申通快递快递业务量达到161.10亿票，同比增长30.77%，市占率提升至13.02%，同比上升0.87个百分点；单票营业收入为2.08元，同比下降12.70%。在2024年第三季度，申通快递快递业务量达到58.83亿票，同比增长27.95%，市占率提升至13.49%，同比上升0.83个百分点；单票营业收入为2.03元，同比下降9.09%。
关注点：
通过规模效应和精细化管理，公司成本大幅下降，实现单票盈利持续改善
在2024年第一季度至第三季度，申通快递的业务量同比增长30.77%，大幅超出行业增速（2024年第一季度至第三季度行业同比增长22.03%），市占率同比提升0.87个百分点至13.02%。在“好快省”品牌心智的引领下，申通快递抓住了小件化趋势，尽管单票营业收入同比下降0.30元，但通过持续投入智能设备，分拣成本显著下降。同时，扩大自有车辆规模和精细化管理使得装载率大幅提升（2024年上半年装载率相比上年末提升5个百分点），使得申通快递2024年第一季度至第三季度单票营业成本同比下降0.33元，单票费用同比下降0.01元，最终实现单票归母净利润0.04元，单票扣非归母净利润0.04元，同比增长0.02元。在2024年第三季度，申通快递件量增长势头强劲（同比增长27.95%），单票营业收入同比下降0.20元，单票营业成本同比下降0.24元，单票费用同比下降0.01元，最终实现单票归母净利润0.04元，同比提升0.04元，单票扣非净利润0.03元，同比提升0.04元。
产能短板的弥补，服务质量的提升，为公司量、价、本、利的提升打开空间
2024年9月，公司日均单量达到6660万单，再创历史新高，业务量增速及产能利用率均处于高位。公司持续推进“三年百亿”产能提升计划，上半年共完成12个产能提升项目，推动公司产能再上新台阶，预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500万单以上。
在产能提升的同时，公司的运营能力也得到进一步提升。2024年上半年，公司优化了标准环节，改善了落后区域时效，使得月度揽签时效最快缩短至44小时以内，在多个物流平台指数排名同比显著提升，加强了“快”的品牌心智。此外，公司通过中心设备技术升级改造，改善了运输环节和违规操作，破损率也有效降低，加强了“好”的品牌心智。
公司在产能、时效、服务能力方面不断提升，有望以合理价格带来更多单量增长。同时，在规模效应及产能爬坡下，总部中转、运输、派送成本均有较大下降空间，带来单票盈利及业绩向上弹性。
降本空间广阔，看好单票盈利修复带来的业绩弹性
公司单票成本仍有较大下降空间。随着公司周转加快，时效也有提升空间，有望摆脱单纯的以价换量策略，“价”稳“本”降的背景下，有望实现单票盈利的持续修复。2024年第三季度单票归母净利润仅0.04元，相比其他同行有较大修复空间。看好公司未来的单票盈利向上弹性。
盈利预测和投资评级：我们预计申通快递2024-2026年营业收入分别为481.42亿元、550.65亿元与619.96亿元，同比分别增长18%、14%、13%；归母净利润分别为8.58亿元、12.29亿元与15.56亿元，同比分别增长152%、43%、27%，对应EPS分别为0.56元、0.80元、1.02元，对应PE分别为19.54倍、13.64倍与10.77倍。公司通过合理的价格竞争，以及较大的降本空间，有望持续实现单票盈利修复，带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故。
