2024年三季报深度解析：所得税激增2.5亿，盈利为何逆势下滑？
春秋航空（股票代码：601021）
动态：
在2024年10月31日，春秋航空发布了其2024年三季报：
在2024年前三季度，公司实现了营业收入159.77亿元，较上年同期增长13.29%，但归母净利润为26.04亿元，同比减少了2.73%。
具体到第三季度，公司营业收入为61.02亿元，同比增长了0.48%，而归母净利润为12.44亿元，同比大幅下降了32.37%。
关键信息：
客座率提升，但收益面临压力
在运力投放方面，2024年第三季度，公司的总可用座位公里（ASK）同比增长了9.62%，其中国内线ASK同比微增3.78%，较2019年同期增长了60.92%，地区和国际线ASK同比增长了42.54%，恢复至2019年同期的73.35%。客座率方面，国内线客座率同比提升了0.58个百分点，地区和国际线客座率同比提升了3.47个百分点，均已超过2019年同期水平。第三季度出行需求旺盛，国内线客公里收入同比增长了4.43%，地区和国际线客公里收入同比增长了48.25%。尽管总客公里收入同比增长了10.67%，但预计客公里收益低于去年同期，导致营业收入仅增长了0.48%。
单位成本有所优化，但净利润率下降
单位ASK成本略有下降，2024年第三季度公司营业成本为45.35亿元，同比增长了8.37%。单位ASK成本为0.305元，同比微降1.2%，但较2019年同期仍上涨了4.6%。费用率略有上升，第三季度销售、管理、财务费用率分别为1.08%、1.16%、1.32%，合计同比增加了0.34个百分点。由于收益水平承压，以及第三季度所得税费用同比增加了2.50亿元，导致归母净利率下降了9.90个百分点至20.38%。
预期油价回落将减轻成本压力，长期看好公司潜力
预计后续油价的回落将显著降低运营成本。国内航空煤油10月份出厂价下降至5637元/吨，较2024年前三季度平均出厂价大幅下降了13.3%。根据春秋航空2024年半年报，平均燃油价格每上升/下降10%，将导致公司营业成本总额上升/下降3.1亿元。长期来看，作为国内低成本航空的先驱和领导者，春秋航空在价格、效率和成长潜力方面具有优势。
盈利预测与评级：看好公司成长潜力，维持“买入”评级
预计春秋航空2024-2026年的营业收入将分别为198.07亿元、217.58亿元和237.88亿元；归母净利润预计分别为24.14亿元、32.25亿元和38.54亿元；对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为23.04、17.25和14.43倍。我们看好春秋航空作为国内低成本航空领头羊的成长潜力，因此维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。
