康冠科技突破升级，传统品类焕新，创新显示领航未来！
康冠电子(001308)
核心观点
行业领军，多线发展并行
该企业自1995年成立以来，便深耕平板显示终端产品领域，经过长期的积累与发展，已成为全球智能显示领域的领军企业。公司致力于为客户提供高度定制化和差异化的显示产品，涵盖智能交互平板、专业显示产品、创新显示产品以及智能电视等多个领域。产品主要通过代工模式出口海外，2024年上半年外销收入占比高达83.8%。
电视代工市场前景广阔，智能电视业务增长强劲
在全球电视终端需求增长放缓的背景下，由于面板价格上涨和价格战对品牌厂商利润空间的持续压缩，预计品牌商将增加代工比例。同时，海外电视终端需求预计将向Local品牌和渠道商的自品牌转移，全球电视代工市场有望进一步扩大。自2023年以来，公司智能电视业务增长迅猛，2024年上半年在专业电视机代工厂中份额排名第四，公司凭借灵活的生产和差异化策略，智能电视业务有望实现更大增长。
智能交互显示需求提升，专业显示市场景气
在智能交互显示领域，海外教育市场有望进入更新换代周期，新兴市场需求逐步释放，全球IFPD（智能交互平板）需求有望逐步改善。长期来看，全球教育与会议类IFPD的渗透率仍有提升空间，公司作为全球出货量第一的生产制造供应商，未来有望继续增长。专业显示业务方面，电竞显示器的景气度较高，公司自有品牌KTC在国内线上销量排名第三，同时在医疗显示器、商业显示器等领域也有布局，未来发展潜力巨大。
创新类显示产品多元化，成为新的增长点
创新类显示产品包括移动智慧屏、智能美妆镜、VR眼镜、直播机、投影仪、智显屏等，采用服务客户和自有品牌两种模式共同发展。近年来，公司创新类显示产品实现了快速增长，2023年营收同比增长128.92%，2024年上半年同比增长94.1%。随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续增长，创新类显示产品市场前景广阔。公司将继续通过提升产品竞争力和品牌战略，推动创新类显示业务的持续增长。
投资建议
鉴于智能电视和创新类显示业务的持续增长潜力，以及智能交互显示市场的改善预期，我们预计公司2024-2026年的营收分别为153.2亿、174.4亿、189.9亿元，同比增长分别为13.9%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为9.73亿、13.25亿、16.01亿元，同比增长分别为-24.1%、36.2%、20.8%；2024-2026年EPS分别为1.42元、1.93元、2.33元，对应PE分别为14.7倍、10.8倍、9.0倍。预计公司营收有望保持较快增长，盈利能力有望逐步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期，新产品表现不及预期，原材料价格上涨，人民币汇率波动，海运费用波动，市场竞争加剧等风险。
