"业绩飙升亮眼！揭秘企业产能扩张与成本优化策略"
安琪酵母(600298)
投资概览：
动态：公司近期发布了2024年三季度的财务报告。在2024年的前三个季度中，公司总营收达到了109.12亿元，同比增长了13.04%；归属于母公司的净利润为9.53亿元，同比增长4.23%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.39亿元，同比增长3.44%。具体到第三季度，公司收入达到37.38亿元，同比增长27.14%；归母净利润2.62亿元，同比增长7.02%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长22.68%。
在国内市场需求持续回升的同时，公司的海外产能扩张和客户拓展工作也在同步推进，使得第三季度的收入增长表现优异。从产品结构来看，公司的核心产品酵母及深加工产品的收入增长呈现出逐季加速的趋势。在2024年第三季度，酵母及深加工产品收入为25.92亿元，同比增长17.76%，而第一季和第二季度的增速分别为5.37%和12.24%。在制糖产品、包装类产品和其他产品方面，收入分别实现了5.48%、16.30%和76.54%的同比增长。在销售渠道方面，线上线下均实现了超过20%的增长，其中线下和线上收入分别为24.89亿元和12.13亿元，同比增长25.30%和22.03%，占比分别为67%和33%。在区域分布上，国内市场需求的回暖带动了收入的环比增长，国外市场的增长速度也在加快。国内和海外市场分别实现了22.69亿元和14.33亿元的收入，同比增长20.70%和30.20%。截至报告期末，公司的经销商数量达到了23680家，同比增长8.50%，其中国内经销商增长7%，海外经销商增长12%。
尽管短期内海运成本上升，以及政府补助的减少影响了第三季度的利润率，但公司整体的综合毛利率仍为21.35%，同比下降了3.62个百分点，主要由于出口业务的海运费用大幅增长。预计在剔除海运费用影响后，毛利率有望受益于成本优势而小幅提升。公司的净利率为6.98%，同比下降1.59个百分点；扣非归母净利率为6.51%，同比下降0.24个百分点，主要差异来自于政府补助的减少。管理费用率随着收入规模的扩大而显著下降。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.59%、6.82%和0.81%，同比分别下降了0.10、2.04和0.15个百分点。
公司今年的业绩具有确定性，预计未来两年将保持两位数的增长。展望第四季度，国内需求预计将继续上升，海外收入有望保持高速增长，全年收入目标有望达到15%。在成本方面，原材料糖蜜成本和海运费用预计将有所改善，盈利能力有望环比提升。展望长期，随着公司国内外产能的逐步释放，全球市场份额有望持续扩大，收入有望保持双位数增长；同时，随着糖蜜价格的下降趋势和海运费用的回落，盈利能力有望逐步增强。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年可实现营业收入分别为155.89亿元、174.99亿元和193.98亿元，同比增长14.78%、12.25%和10.85%；归母净利润分别为13.60亿元、15.97亿元和18.59亿元，同比增长7.08%、17.42%和16.43%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为24倍、21倍和18倍。作为全球行业领军企业，公司的竞争力有望持续增强，因此维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全问题。
