“水修复助力，前三季度净利润增长27.6%，新型储能业务展翅腾飞！”
南方能源（600995）
核心观点
营业收入略有上升，水资源状况改善推动调峰水电利润增长。2024年前三季度，该公司实现营业总收入45.19亿元，同比增长11.12%；第三季度营业总收入16.08亿元，环比增长1.35%，同比增长33.33%，主要得益于调峰水电发电量提升，以及佛山宝塘储能站投入运营，新型储能业务收入同比增加。2024年前三季度，公司实现归属于母公司的净利润10.45亿元，同比增长27.62%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润10.58亿元，同比增长29.23%；第三季度实现归属于母公司的净利润4.19亿元，环比增长22.88%，同比增长231.49%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润4.24亿元，环比增长23.33%，同比增长235.98%。公司利润增长主要得益于调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升。
水资源状况显著改善，新型储能业务迅猛发展。2024年前三季度，公司主营业务中，抽水蓄能业务收入30.84亿元，同比下降0.39%，主要由于执行国家发改委2023年533号文导致政策性减收；调峰水电业务收入11.99亿元，同比增加37.56%，主要得益于水资源同比增加，总发电量达到62.1亿千瓦时，同比增长43.85%；新型储能业务收入2.09亿元，同比增长209.53%，主要得益于佛山宝塘储能电站年初投产，装机容量提升至42.38万千瓦。
抽水蓄能电站首次自主参与电力市场交易，未来盈利能力有望提高。公司旗下梅州抽水蓄能电站（一期）在完成试运行后，自2024年10月1日起按照《广东省抽水蓄能参与电力市场交易细则（试行）》进行交易、出清、考核和结算，容量电费维持现有机制不变，这标志着我国抽水蓄能电站首次自主参与电力市场交易。据公司初步分析，由于电量电费收入占比不高，此次抽水蓄能电站进入电力现货市场并参与结算对公司利润影响不大。我们认为，随着电力市场化改革的不断深入，抽水蓄能电站参与现货市场交易的程度将进一步加深，未来电量电费收入占比有望提高，提升抽水蓄能电站的盈利能力。
风险提示：水资源量不及预期，项目进度不及预期，政策变动。
投资建议：上调盈利预测，维持“跑赢大盘”评级。综合考虑公司实际水资源状况和项目建设情况，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为13.1/16.3/20.1亿元（原预测为11.1/14.0/17.4亿元），同比增速分别为10%/26%/25%，对应当前股价市盈率为36/21/17倍，维持“跑赢大盘”评级。
