2024Q3业绩反弹显著，数通领域未来可期再掀盈利高潮
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摘要：
事件：公司发布2024年第三季度财务报告，2024年第一季度至第三季度实现营业收入60.46亿元，同比下降9.2%；归属于母公司净利润0.14亿元，同比下降92.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润-0.27亿元，同比下降117.7%。
业绩短期承压依旧，2024年第三季度单季盈利能力企稳回升。从产品结构来看，2024年第一季度至第三季度，公司在网通业务中的PON系列产品营业收入实现同比增长，而AP、DSL系列产品则出现下降。由于网通市场需求不足、供给过剩、价格战等因素，导致公司业绩短期承压。在数通业务中，CM模式数通产品出货金额同比增长，移动通信业务中FWA产品营业收入增幅较大，汽车电子业务营业收入超过1.3亿元，同比增长一倍。从区域分布来看，2024年第一季度至第三季度，公司国内业务营业收入增速超过海外业务。2024年第一季度至第三季度，公司实现销售毛利率11.7%，同比下降0.6个百分点；销售净利率0.1%，同比下降2.5个百分点；扣除非经常性损益后的销售净利率-0.5%，同比下降2.7个百分点；加权平均净资产收益率0.3%，同比下降3.2个百分点。2024年第三季度，公司实现营业收入20.55亿元，同比下降10.8%，环比下降0.7%；归属于母公司净利润0.3亿元，同比增长234.6%，环比增长233.9%，实现扭亏为盈；销售毛利率12.5%，环比上升1.9个百分点；销售净利率1.5%，环比上升2.6个百分点，盈利能力企稳回升。
网通、汽车电子新客户持续导入，数通业务前景广阔。在网通业务方面，公司推出了10GPON+Wi-Fi7产品，海内外大客户WiFi7项目陆续进入量产阶段，运营商直营业务部成功突破终端公司组网类新订单。在数通业务方面，自2024年起，公司的800GIDC交换机开始陆续交付，工业交换机JDM实现零的突破。近年来，交换机架构的调整更加倾向于适用于终端设备互联的以太网技术，400G、800G等高速率交换机将随着AI和智算中心的加速渗透而保持强劲增长。在移动通信业务方面，公司FWA产品完成了Redcap新技术新方案项目的开发，R17FWA+Wi-Fi6/7新方案持续在市场上推广。在汽车电子业务方面，公司产品涵盖车载外置功放、转向系统、惯导模块等，其中激光雷达类产品增长较快，毫米波雷达类产品已进入试产阶段。
产能持续扩充，研发加速升级。公司深圳坪山、江苏太仓、浙江海宁、越南海防四大生产基地的总产能超过300亿元，合计拥有88条SMT生产线，具备精密高效的贴片和组装能力。目前，越南二期工厂已顺利封顶，北美合作工厂项目也取得突破。公司于2023年升级了智能制造研究院，设立了新产品发展部。2024年第一季度至第三季度，公司研发费用为2.73亿元，同比增长2.2%；研发费用率为4.5%，同比增长0.5个百分点。
投资建议：公司网通业务周期性明显，我们调整了公司的盈利预测，但数通业务前景广阔，长期看好。预计公司2024年至2026年的归属于母公司净利润分别为0.51亿元、1.09亿元、1.75亿元，每股收益分别为0.06元、0.14元、0.22元，当前股价对应的市盈率为129.1倍、59.9倍、37.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；AI应用发展不及预期的风险等。
