业绩暂遇挑战，未来格局优化可期，期待爆发式增长！
福莱特（601865）
近日，福莱特公布了2024年三季度的财务报告，显示前三季度业绩出现34%的下滑。这一成绩单受到了光伏玻璃市场价格下跌的影响，尽管如此，市场对光伏玻璃行业的供给预期持乐观态度，因此给予该公司增持的建议。
以下为支撑评级的关键点
2024年前三季度业绩下滑34.18%：福莱特在报告期内实现营业收入146.04亿元，较去年同期下降8.06%；归母净利润为12.96亿元，同比下降34.18%；扣除非经常性损益的归母净利润为12.45亿元，同比下降36.02%。具体到第三季度，公司归母净利润为-2.03亿元，同比减少122.97%，环比减少127.48%。
三季度玻璃价格普遍下跌，公司盈利能力受到阶段性压力：2024年前三季度，福莱特的销售毛利率为19.02%，同比下降2.21个百分点；销售净利率为8.91%，同比下降3.50个百分点。第三季度，公司毛利率为5.97%，环比下降20.48个百分点；净利率为-5.09%，环比下降20.01个百分点。我们认为，玻璃价格的下跌是公司盈利能力下降的主要原因。据Infolink数据显示，2024年第三季度光伏玻璃市场均价约为13.96元/平，环比第二季度下降约23%。截至2024年10月末，光伏玻璃库存超过40天，创下历史新高。
供暖季天然气成本增加，光伏玻璃市场格局有望改善：我们预测，随着供暖季的到来，天然气价格的上涨可能导致光伏玻璃成本上升。为维持现金流，光伏行业的高成本产能可能会减少产量和亏损，从而推动光伏玻璃市场进入去库存阶段，改善供需格局。此外，国家发改委等八部委发布的《完善碳排放统计核算体系工作方案》也有望进一步优化光伏玻璃的供需结构。
估值分析
考虑到玻璃行业的减产去库存情况，我们对福莱特2024-2026年的每股收益预测进行了调整，预计分别为0.47元、0.80元和1.00元，对应市盈率分别为53.7倍、31.2倍和25.0倍，维持增持评级。
评级风险因素
行业产能释放超出预期；双玻渗透率未达预期；产品价格竞争激烈超预期；下游需求不及预期；原材料和燃料动力价格波动；光伏政策风险。
