全球拓展势头强劲，研发资金持续投入创新赛道

迈瑞医疗（300760）
投资要点：
事件：近期，迈瑞医疗公布了2024年三季度的财报。在2024年前三季度，公司营收达到294.8亿元，同比增长了7.8%；归属于母公司的净利润为106.4亿元，同比增长了8.2%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为104.4亿元，同比增长了7.8%。具体到第三季度，公司营收为89.5亿元，同比增长1.4%；归属于母公司的净利润为30.8亿元，同比下滑了9.3%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为30.6亿元，同比下滑了8.6%。

海外业务强劲增长，国内业务面临压力。在报告期内，公司的海外业务表现突出，2024年前三季度国际收入同比增长了18.3%，第三季度同比增长了18.6%。其中，欧洲区、亚太区、拉美区在第三季度的增长率分别接近30%、32%、25%。公司国际收入的增长主要得益于与海外高端战略客户的稳固合作、中大样本量实验室的连续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等潜力业务的快速增长。国内业务则面临一定的压力，2024年前三季度增长率放缓至1.9%，第三季度同比下滑了9.7%。公立医院招标的不景气和非刚性医疗需求的减弱是主要影响因素。然而，自9月起，医疗设备招标活动有所回暖，医疗专项债发行加速，医院的资金压力有望得到缓解，国内市场有望逐步恢复活力。

持续加大研发投入，高端领域取得突破。迈瑞医疗持续保持高研发投入，2024年前三季度研发投入达28.4亿元，占营收的9.6%。公司的产品线不断丰富，持续进行创新迭代，尤其在高端领域实现了不断的突破。在体外诊断（IVD）领域，公司的化学发光免疫试剂NMPA已上市产品达82个，CE已上市产品达91个；在医学影像领域，推出了TEAire5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品；在生命信息与支持领域，推出了BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeartR900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。

投资建议：作为国内医疗器械行业的领军企业，迈瑞医疗持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，不断增强公司的核心竞争力及盈利能力。考虑到公司主营业务的良好发展态势，我们预计公司凭借强大的创新能力和较高的性价比，将能快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮的增长；我们预计公司2024—2026年的营收分别为394.56、471.15、558.68亿元，归属于母公司的净利润分别为138.21、160.87、188.10亿元，对应EPS分别为11.40、13.27、15.51元，给予公司2025年25-30倍PE，目标股价为331.75-398.10元，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易摩擦、行业竞争加剧、专项债下发进度不及预期等风险。

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