Q3业绩回暖，安全GPT 4.0数据安全场景升级引关注
深信服（股票代码：300454）
报告摘要
投资动态：深信服公布了2024年第三季度的财务报告。在过去的24个季度中，公司总计营收达到了46.34亿元，较去年同期下降了3.63%；归属于母公司的净利润为-5.80亿元，同比下降了6.25%；扣除非经常性损益后的净利润为-6.51亿元，同比下降了8.18%。
Q3收入实现正增长，但毛利率承受压力。具体来看，第三季度公司营业收入为19.26亿元，同比增长了2.77%；归属于母公司的净利润为0.12亿元，同比增长了54.76%；扣除非经常性损益后的净利润为364.77万元，同比增长了126.89%。三季度公司的毛利率为59.57%，较去年同期下降了6.55%，这可能与公司原材料价格上涨，导致采购成本增加有关。
三项费用保持稳定，但现金流面临压力。从费用角度来看，报告期内公司的销售、管理和财务费用分别为19.01亿元、2.87亿元和-1.39亿元，同比变动分别为-9.56%、1.73%和14.77%，整体较为稳健。公司研发费用为16.29亿元，同比下降了5.78%，下降速度略快于收入变动。现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-7.31亿元，同比下降了698.23%，主要原因是报告期内购买原材料的付款增加以及销售收现的减少。
AI技术持续升级，安全GPT4.0更新数据安全场景。2024年10月，公司推出了两项创新成果：一是实现动静态数据分类分级及数据风险自动研判分析的安全GPT4.0；二是具备AI勒索防护能力的分布式存储EDS新版本520。安全GPT4.0数据安全大模型能够自动化完成数据库静态数据以及API等流动数据的分类分级工作，大幅提高了分类分级的效率。此外，EDS在应对常见的硬件故障——硬盘故障时，能够实现数据的无缝切换；在模拟的多重故障测试中，EDS能在3到5秒内迅速恢复业务。同时，EDS集成的智能AI防勒索功能，采用旁路检测方式，仅在发现异常行为时启动深度AI分析，既保证了安全性，又将性能消耗降至3%-5%。随着AI技术的持续迭代，公司有望持续提供更多融合AI的安全解决方案，产品竞争力将不断提升。
投资建议：鉴于下游客户对IT投入的谨慎态度，公司新增订单情况并不理想。我们预计公司2024-2026年的营收分别为76.08亿元、78.37亿元和84.45亿元，归属于母公司的净利润分别为1.96亿元、3.52亿元和5.05亿元。尽管公司营收与盈利表现受到宏观经济恢复缓慢的影响而承压，但我们依然看好公司在技术产品、客户市场上的竞争优势和领先地位，同时公司及时调整经营战略，提高营收质量，降本增效成果持续显现。因此，我们继续维持“增持”评级。
风险提示：AI技术进展不及预期风险、行业政策变动风险、宏观经济波动风险、信息更新不及时风险
11
