企业战略新篇章：主动降速蓄力，共铸长远辉煌未来
洋河股份(002304)
核心观点
事件：公司最新公布2024年三季报，24年第一季度至第三季度营业收入达到275.16亿元，较去年同期下降9.14%；归属于母公司的净利润为85.79亿元，同比下降15.92%。第三季度单季营业收入46.41亿元，同比下降44.82%；归属于母公司的净利润6.31亿元，同比下降73.03%。
在第三季度，公司的业绩增速较前两季度有所下滑，盈利能力承受了一定的压力。24年第三季度的营收和净利润均出现下降，降幅较第二季度进一步扩大（第二季度营收/净利润分别同比下降3.02%/-9.75%），行业需求端承受较大压力，双节期间的销售情况未达预期。公司预计将根据市场状况调整经营策略，减少渠道回款要求，协助经销商缓解库存压力。24年第三季度毛利率为66.24%，同比下降8.63个百分点，这主要是由于产品结构整体下滑，以及三季度营收下降导致营业成本占比上升。销售、管理、研发、财务费用率分别为27.75%、10.26%、0.22%、-2.62%，同比上升12.27、4.26、-0.40、-0.38个百分点，其中销售费用率的同比上升较为显著，主要是由于三季度营收下降以及公司加强省内市场地位、深化全国化战略导致的营销投入增加。归属于母公司的净利率为13.61%，同比下降14.23个百分点，盈利能力在短期内面临压力。现金流方面，24年第三季度销售收现64.20亿元，同比下降33.49%，经营活动现金流量净额14.15亿元，同比下降65.31%。24年第三季度末合同负债为49.66亿元，同比下降9.98%，环比上升26.11%。
公司主动调整发展速度，为长远发展积蓄力量。在渠道方面，面对行业深度调整期，公司强调理性发展，根据市场实际情况调整经营节奏，加强宴席等渠道，关注开瓶开箱及库存指标。公司坚持“深耕大本营、深化全国化”的战略目标，在省内市场强化大本营运作，梳理海天梦主导产品价格体系，优化销售策略；在省外市场推进全国化，强化增点扩面、深化乡镇下沉、优化消费者培育。在产品方面，公司拥有丰富的产品矩阵，聚焦打造梦6+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝等大单品，梦之蓝手工班成为高端价值标杆。此外，公司发布了现金分红回报规划，若按年度分红总额不低于70亿元计算，当前股价下公司的股息率为5.2%，配置价值明显。
投资建议：基于公司2024年前三季度的经营表现，我们调整了盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归属于母公司的净利润分别为85.1亿元、85.6亿元、90.3亿元，同比分别下降15.0%、0.6%、5.4%，当前股价对应的市盈率分别为16、16、15倍。我们维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
