“三季度逆势翻盘，全力押注BC技术路线，企业前景可期！”
隆基股份（601012）
在本年度的第三季度报告公布后，我们注意到公司前三季度的净利润较去年同期下降了155.62%，不过三季度环比亏损有所减少；在组件出货量稳步增长的同时，公司对BC技术路线的坚持也得到市场认可；基于此，我们继续给予该股“买入”评级。
以下是支持我们评级的主要依据
2024年前三季度业绩大幅下滑：隆基股份发布的三季报显示，前三季度公司营收为585.93亿元，同比下降37.73%；归属于母公司的净利润为-65.05亿元，同比下降155.62%；扣除非经常性损益后的净利润为-64.88亿元，同比下降156.35%。具体到第三季度，公司归母净利润为-12.61亿元，同比下降150.14%，环比亏损明显减少。
硅片和组件出货量均保持增长：公司公告显示，2024年前三季度，硅片出货量达到82.80GW，对外销售35.03GW；第三季度硅片出货量达到38.37GW。在组件方面，前三季度出货量达到51.23GW（其中BC组件销量为13.77GW），同比增长17.70%。
行业成本指导价有望提升公司盈利：中国光伏行业协会提出，组件含税（不含运杂费）的最低成本价格为0.68元/W，并强调低于此价格投标可能违法。我们认为，这一最低成本价格的设定有助于行业健康发展，对包括隆基股份在内的组件企业盈利稳定回升具有积极作用。
持续深化BC技术布局：隆基股份凭借其强大的技术底蕴和制造优势，在HPBC2.0技术上取得了重大突破，电池效率达到26.6%，组件转换效率提升至24.43%，双面率超过70%。公司计划到2025年底拥有70GW的BC电池产能，其中HPBC2.0产能约为50GW，到2026年底，国内电池基地将全部转型为BC产品。公司还将通过引入贱金属方案降低BC产品成本。
估值分析
考虑到当前光伏组件/硅片的价格、产业链未来价格走势、公司现有及规划产能，我们对隆基股份2024-2026年的每股收益预测进行了调整，预计为-0.92/0.75/0.93元（原预测为0.54/0.83/1.08元），2025-2026年对应市盈率分别为25.5/20.7倍；我们维持“买入”评级。
潜在风险因素
包括国际贸易壁垒、行业需求不及预期、价格竞争加剧、光伏政策风险、降本目标未达预期以及技术性能未达预期等。
