业绩远超市场预期，设备招标持续火爆，高景气度引领行业新风向
平高电气（股票代码：600312）
该公司的营收和净利润持续高速增长，业绩表现超出市场预期。在2024年年初的三季度中，公司实现了78.85亿元的营收，同比增长了5.88%。特别是第三季度，营收达到28.43亿元，同比增长8.42%。归母净利润达到8.57亿元，同比大幅增长55.13%，其中第三季度净利润为3.23亿元，同比增长47.72%，业绩增长势头强劲。同时，毛利率也实现了显著提升，前三季度毛利率达到24.27%，同比增加了4.29个百分点，其中第三季度毛利率达到25.58%，同比增加了4.17个百分点，整体业绩与市场预期相符。
公司期间费用率保持稳定。在报告期内，期间费用率为10.54%，同比略有上升1个百分点。其中，销售费用率为3.91%，同比上升了0.05个百分点；管理费用率为3.32%，同比上升了0.57个百分点；财务费用率为-0.46%，同比上升了0.38个百分点。这表明公司的费用控制得当，期间费用率保持稳定。
研发投入持续增加，增速超过营收。前三季度，公司的研发费用增速达到6.94%，超过了营收增速，研发费用率为3.78%，同比增加了0.04个百分点。在此期间，公司成功研制了世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管，同时掌握了550千伏方形绝缘拉杆制造的关键技术，并开发了面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜，加快了数智化和环保化转型升级的步伐。
作为GIS设备的龙头企业，公司充分受益于电网的高速建设。据国家能源局数据，2024年1-9月，电网工程投资完成额达到3982亿元，同比增长21.1%，连续七个月增速超过两位数。预计2024年电网投资将接近6000亿元。特高压及输变电设备招标合计小幅下降5.5%，但公司凭借优秀的表现，在第五次特高压设备招标中连续中标1000kV和750kVGIS设备，巩固了其在行业的龙头地位。
基于公司2023年订单以及2024年电网投资情况，我们保持了对公司盈利预测的信心；预计公司2024-2026年的营业收入分别为131.5/154.6/179.9亿元，归母净利润分别为11.74/14.09/16.66亿元。同时，我们将公司的β系数从1.6下调至0.95，基于DCF模型，将目标价从20.10元/股上调至25.76元/股，维持“优大于市”的评级。
需要注意的是，特高压线路核准开工可能不及预期，市场竞争激烈可能导致毛利率大幅下降，原材料价格的大幅上涨以及汇率风险等都是可能影响公司业绩的不确定性因素。
