《供需两旺，市场份额攀升，业绩盛宴即将开启！》
华星光电(000100)
核心观点：
专注于半导体显示领域，拓展半导体光伏与材料业务，开拓新的增长路径
华星光电致力于构建一个以半导体显示、半导体光伏、半导体材料、产业金融以及投资创投为核心的全球领先智能科技产业集团。其中，半导体显示业务持续扩大产能，全方位布局大中小全尺寸领域，产能规模位列全球第二。进入2023年下半年，随着陆厂主导的供给侧“控产稳价”策略逐渐显现，各尺寸面板价格已从周期低谷回升，作为面板领域的“双寡头”之一，公司深度受益；半导体光伏及材料业务不断推进技术创新和精益制造，努力降低成本并提高效率，加快国际化步伐，以更强的竞争力穿越行业周期。
面板行业景气度逐渐回升，未来有望持续改善
需求端：随着终端需求的复苏和平均尺寸的不断增大，预计2024年下半年需求旺盛的态势将持续；供给端：随着LGD出售广州G8.5代线，韩厂几乎完全退出LCD市场，未来几年陆厂暂无LCD扩产计划，行业集中度有望进一步提高。据群智咨询预测，到2025年，陆厂在全球LCD产能中的份额将超过72.9%，行业格局将得到优化，周期性减弱，未来几年国产面板头部企业的盈利水平有望维持在高水平。
优化产能布局，加快从大尺寸向全尺寸的转型升级
公司通过内生外延持续扩充产能，预计到2024年下半年，随着t7产能的逐步释放以及LGD广州线的并购整合，公司的大尺寸产能将大幅增长，巩固行业头部地位；在小尺寸领域，通过技术创新和产品放量，推动柔性OLED、折叠屏手机面板出货量快速增长，迅速成为行业领军企业，为利润增长提供主要动力；在中尺寸市场，抓住行业发展战略窗口期，打造新的业绩增长点。同时，加快t9产能释放，推动IT、车载向OLED高端化升级，并加速印刷OLED的产业化进程，抢占下一代新型显示技术的制高点，为公司在OLED领域实现弯道超车奠定产业基础。
布局新能源赛道，光伏+半导体材料成为业绩成长的新动力
华星光电坚持技术创新，巩固G12及N型光伏材料的领先地位，提升先进产能规模，巩固光伏晶片行业的地位。同时，推动组件产能建设，加快产业链垂直一体化，降低行业周期波动对公司的影响。此外，积极推进全球化布局，抢占高价值市场份额，助力公司盈利水平的提升。
投资建议：
我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为27、63、95亿元，对应的EPS分别为0.14、0.33、0.51元，对应2024年11月14日收盘价PE分别为34.6、14.8、9.8倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：
技术迭代不及预期、研发进度不及预期、产业竞争加剧、行业景气度下滑。
