2024Q3业绩飙升揭秘：新能源助力盈利猛涨，项目扩建加速，共迎成长新高峰！
博威合金(601137)
业绩快览：在2024年的前三季度，博威合金展现出强劲的业绩增长势头，实现了营业收入145.9亿元，同比增长16.5%，归母净利润达到11.0亿元，同比增长38.8%，扣非后归母净利润为10.6亿元，同比增长33.2%，基本EPS为1.40元。特别是第三季度，公司营收57.2亿元，同比增长19.6%，环比增长30.4%，归母净利润4.60亿元，同比增长38.9%，环比增长22.7%，单季度基本EPS为0.59元；
“新材料+新能源”双引擎发展：公司坚持“新材料为核心、新能源为辅助”的发展路径。作为国际特殊合金材料领域的佼佼者，公司的新材料产品系列包括棒、线、带、精密细丝，广泛服务于人工智能、6G通信、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、人形机器人等领域。在国际新能源业务上，公司专注于单晶硅电池片及组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的建设运营，主要服务于全球知名的光伏开发商、EPC和运营商。2024年前三季度，公司铜合金业务收入持续增长，得益于销量提升和数字化业务的推进，新能源汽车、半导体、AI人工智能行业的客户销量显著增长。公司的5万吨特殊合金带材项目和越南的3.18万吨线材项目自2023年投产以来，产能利用率持续上升，其中带材项目已达到较高利用率。公司的新能源业务由越南博威尔特负责，太阳能电池片及组件主要销往美国、欧洲等地，拥有海外产业链布局和成本优势。博威尔特越南1GW电池片扩产项目于2023年第一季度投产并迅速量产，海外需求旺盛推动新能源业务强劲增长。公司计划建设的“越南3GWTopCon电池片项目”和“美国2GWTopCon组件+电池片项目”正在有序推进，新能源业务竞争力有望进一步增强。第三季度，公司营收环比较大增长主要受光伏组件销量增长推动，预计第四季度光伏需求旺季将继续推动组件产销两旺；
新能源业务增强盈利能力：2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为15.7%/7.5%，同比提升1.38个百分点/1.21个百分点，主要得益于光伏组件销量增长和产品结构优化。第三季度，毛利率/净利率分别为16.5%/8.1%，环比提升1.18个百分点/-0.51个百分点，毛利率提升主要归功于新能源业务的增长，而净利率环比下降主要由于财务费用率环比大幅增长3.88个百分点至2.34%，主要原因是三季度产生的美元汇兑损失较多；
反补贴调查初裁结果利好：美国商务部于今年4月对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏电池和组件启动了反补贴及反倾销调查。根据10月1日的初裁结果，博威尔特的反补贴税率为0.81%，为唯一低于1%的企业，这预示着公司的光伏组件业务在海外市场将保持强劲竞争力和盈利能力；
项目进展顺利：截至2024年上半年，公司的“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”主体厂房建设已完成，其他工作按计划进行；“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”主体厂房及配套设施建设已完成，进入设备安装调试阶段；越南的“3GWTopCon太阳能电池片项目”已完成基础设施建设和重点设备采购合同签订，预计将在第四季度投产；“美国2GWTopCon组件和2GWTopCon电池片项目”已完成土地和厂房购买协议签订，组件项目重点设备采购合同签订，运营团队搭建完成，电池片项目正在快速推进。随着光伏产品产能的扩大，公司产品结构有望持续优化，盈利能力有望持续提升；
投资评级：公司2024年全年目标销量为11.5万吨合金棒材、3.6万吨合金线材、7.2万吨合金带材、3.3万吨精密细丝和3.2GW光伏组件。公司通过数字化研发推动新材料板块向人工智能、6G通信、半导体芯片、人形机器人等新兴行业的拓展，同时利用数字化优势敏锐捕捉美国新能源市场的发展需求，并通过海外项目建设抢占市场先机，“新材料+新能源”双引擎战略将充分展现公司的成长潜力。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为209/250/291亿元，同比增长17.9%/+19.4%/+16.3%，归母净利润分别为14.9/19.4/23.9亿元，同比增长32.6%/+30.4%/+23.2%，对应PE为10.2X/7.8X/6.3X。首次给予“增持”评级。
风险提示：国际政策变动、欧美贸易壁垒可能阻碍行业发展、原材料价格波动、项目进度不及预期、光伏装机需求不及预期等风险。
