2024年三季报亮点解析：军工线缆龙头再发力，光电与FC产品业务看涨未来
全信股份（300447）
要闻：本公司在10月29日发布公告，2024年第一季度至第三季度实现营业收入7.82亿元，同比下降4.12%；归属于母公司的净利润0.59亿元，同比下降53.67%；毛利率37.61%，同比下降7.88个百分点；净利率7.51%，同比下降8.03个百分点。在第三季度，公司实现营业收入2.41亿元，同比增长0.47%，环比下降8.55%；归属于母公司的净利润0.16亿元，同比下降45.59%，环比上升62.13%；毛利率39.54%，同比下降4.05个百分点，环比上升6.17个百分点；净利率6.66%，同比下降5.63个百分点，环比上升2.90个百分点。
公司专注于军工电子领域，推动光电产业的协同发展。主营业务为军工业务，聚焦军工电子信息领域，主要产品包括军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，广泛应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。此外，公司还涉足轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信等商用民品市场，在轨道交通和民用航空领域已取得显著进展，轨道交通装备用通信电缆获得CRCC产品认证证书，具备轨道交通动车组供货资质，并已在城市轨道交通实现批量供货；大截面绕包线产品已进入商用飞机目录，首批产品已为国产大飞机C919及支线客机ARJ21提供配套。
公司光电和FC业务有望进入业绩增长期。2024年第一季度至第三季度，公司营业收入略有下降，归母净利润大幅下降，主要原因是减值损失大幅增加；毛利率和净利率也有所下降。第三季度，公司营业收入实现同比增长，净利润环比上升，毛利率和净利率环比上升。整体来看，行业基本面处于筑底期，公司前三季度经营表现相对稳定，预计随着需求明朗，公司业绩有望在新增产能释放下实现进一步增长。
公司持续加强费用管控，三费率有所下降。2024年第一季度至第三季度，销售费用、管理费用和财务费用均有所下降，主要原因是融资规模减少；研发费用明显下降；三费率有所下降。经营现金流净额大幅下降，主要原因是应付票据到期兑付增加；投资现金流净额大幅增加，主要原因是收回投资款及收到联营企业现金分红；筹资现金流净额有所增加。
公司提升产能和保供能力，加强供应链保障能力。2021年公司募资3.14亿元，截至2024年上半年累计使用1.94亿元，累计使用进度61.86%。公司通过生产线扩能、设备自动化改造、MES生产信息化提升等措施，提高综合交付能力，保障了国家多个重点型号的交付配套任务。航空航天线缆领域和系统组件领域的产能均得到大幅提升，新产线基地已陆续投入使用，后续产能根据需求逐步释放，有力地保障了“十四五”装备配套。在民品领域，公司通过提前储备产能、优化管理和业务流程，适应民品快速响应的机制，在中车、铁建重工、中铁装备、中国商飞等客户中得到了广泛认可。
投资建议：
1.公司专注于军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络产品，受益于军用飞机需求放量和公司进入商用飞机目录，公司业绩将直接受益。
2.光电系统和FC产品预计将成为公司业务的重要支撑，利好公司未来的成长性。
3.公司近几年研发投入持续增长，聚焦军工装备及民品领域，产品核心竞争力和市占率，以及公司自主可控能力均处于行业领先地位。
4.公司通过募资扩大产能，新产线基地已陆续投产，国家多个重点型号的交付配套任务得到保障。
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为10.45亿元、12.53亿元和15.02亿元，归母净利润分别为1.26亿元、1.58亿元和2.07亿元，EPS分别为0.40元、0.50元和0.66元，目标价为18元，对应PE分别为45倍、36倍和27倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，下游市场需求不足风险，军品订货周期性的风险。
