美元降息助力新兴市场崛起，科创板企业扩品类布局，移动互联前景光明！
传音科技(688036)
投资核心:
企业以手机业务为起点，构建“手机+多元化产品+移动互联网”的业务生态。传音科技成立于2006年，起初专注于手机业务，旗下拥有TECNO、Infinix、itel等多个知名智能机品牌，对目标客户群体进行精确划分。公司深耕非洲市场，并逐步扩大到全球其他地区，市场份额稳步上升。同时，传音科技致力于拓展多元化产品和移动互联网业务，形成“手机+多元化产品+移动互联网”的业务模式。
新兴市场宏观经济好转，智能手机业务有望迎来增长。2024年9月18日，美国联邦储备委员会宣布降低联邦基金利率目标区间，新兴市场消费者的购买力有望得到提升，从而推动公司智能手机出货量增长：1）在非洲市场、南亚部分地区，公司已拥有较高市场份额，有望从人口增长和智能手机渗透率的提升中获益；2）在东南亚、拉美、中东等新市场，公司积极拓展，坚持本地化战略，从需求、渠道等方面加强自身竞争力，提升市场份额，进而提高盈利能力。
多元化产品和移动互联网业务发展潜力巨大，有望成为公司第二、第三增长曲线。多元化产品业务涵盖配件和家电等领域，配件业务有望借助智能手机的高市场份额获取更多份额，家电业务则深耕当地用户需求，积极推出新品，如SwallowMaker和储能产品，有望在当地白牌市场抢占份额。非洲移动互联网市场仍处于蓝海阶段，传音科技通过软硬件入口双管齐下，依托智能手机硬件入口，ARPU值有望提升，同时公司独立APP已有多款月活跃用户数突破千万，变现进程加速。
盈利预测和评级：作为非洲智能手机市场的领军企业，传音科技积极拓展全球市场，智能手机市场份额持续增长，同时，多元化产品和移动互联网业务收入快速增长。预计公司2024-2026年营收分别为715.62、856.83、1049.70亿元，同比增长率分别为14.9%、19.7%、22.5%；归母净利润分别为52.96、65.12、82.09亿元，同比增长率分别为-4.4%、23.0%、26.1%；对应PE分别为22、18、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新兴市场拓展不及预期、渠道建设和拓展不及预期、新业务开展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、各公司不具备完全可比性，对标数据仅供参考。
