油价暴跌冲击三季度业绩，公司回购增持策略力挺长期投资价值
中国石油化工股份有限公司(600028)
投资要点:
受原油价格下滑影响，公司第三季度业绩面临压力
截至2024年第三季度，公司总营收达到23665.41亿元，较去年同期下降4.19%；归属于上市公司股东的净利润为442.47亿元，同比下降16.46%；加权平均净资产收益率为5.45%，较去年同期下降1.22个百分点。销售毛利率为15.20%，较去年同期下降0.35个百分点；销售净利率为2.15%，较去年同期下降0.35个百分点。第三季度公司营收7904.10亿元，同比减少9.80%，环比增长0.54%；归母净利润85.44亿元，同比减少52.15%，环比减少50.86%；ROE为1.04%，同比减少1.20个百分点，环比减少1.05个百分点。销售毛利率14.05%，同比减少2.14个百分点，环比减少1.45个百分点；销售净利率1.25%，同比减少1.18个百分点，环比减少1.24个百分点。
2024年前三季度，公司营收23665亿元，同比下降1034亿元；归母净利润442亿元，同比下降87亿元；实现毛利润3596亿元，同比下降244亿元。油气当量产量386.06百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量211.29百万桶，同比增长0.3%，原油实现价格为76.56美元/桶，同比增长1.1%；天然气产量10481.4亿立方英尺，同比增长5.6%，天然气实现价格7.48美元/千立方英尺，同比增长5.4%。勘探及开发板块息税前利润452.09亿元。加工原油19069万吨，生产成品油11660万吨，其中汽油产量增长4.1%，柴油产量下降10.7%，煤油产量增长10.5%。炼油板块息税前利润61.56亿元。成品油总经销量18167万吨，同比增长0.6%。化工产品经营总量6217万吨，实现全产全销售。化工板块息税前亏损47.87亿元。
2024年第三季度，公司营收7904亿元，同比下降858亿元，环比增长42亿元；归母净利润85亿元，同比下降93亿元，环比下降88亿元；毛利润1111亿元，同比下降309亿元，环比下降108亿元。第三季度勘探与开发事业部营收668亿元，同比减少4%，环比减少10%，实现经营收益135亿元，同比减少2%，环比减少11%；炼油事业部营收3740亿元，同比减少7%，环比减少0.38%，实现经营收益-5亿元；营销及分销事业部营收4187亿元，同比减少8%，环比减少8%，实现经营收益26亿元；化工事业部营收1283亿元，同比增加0.31%，环比减少4%，实现经营收益-17亿元。
期间费用方面，2024年第三季度公司销售费用155亿元，同比减少1亿元，环比增加0.43亿元；管理费用133亿元，同比减少13亿元，环比增加8亿元；研发费用42亿元，同比增加4亿元，环比增加12亿元；财务费用27亿元，同比增加2亿元，环比减少9亿元。其他收益30亿元，同比增加2亿元，环比增加14亿元；投资净收益36亿元，同比增加47亿元，环比增加15亿元；公允价值变动净收益5亿元，同比增加76亿元，环比减少31亿元；资产减值损失5亿元，同比增加2亿元，环比减少12亿元。
资本支出持续增加，勘探与开发板块加大投入
2024年前三季度资本支出863.50亿元，其中勘探及开发板块资本支出507.65亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设；炼油板块资本支出125.73亿元，主要用于镇海炼化扩建、广州石化技术改造、茂名石化技术改造等项目建设；营销及分销板块资本支出55.65亿元，主要用于“油气氢电服”综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等项目；化工板块资本支出154.35亿元，主要用于镇海二期、茂名等乙烯及高端材料项目建设；总部及其他资本支出20.12亿元，主要用于科技研发和信息化等项目建设。
回购及增持公司股份，展现企业长期发展信心
2024年9月，公司启动A股及H股的回购计划。截至2024年9月30日，公司已累计回购A股7,490,800股，占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.01%，购买的最高价为人民币6.40元/股、最低价为人民币6.17元/股，已支付总金额为人民币47,315,369元（不含交易费用）；已累计回购H股111,192,000股，占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.09%，购买的最高价为4.89港元/股、最低价为4.31港元/股，已支付总金额为506,261,070.60港元（不含交易费用）。
基于对中国石化未来发展前景的信心，公司控股股东中国石化集团公司拟自2023年11月11日起的12个月内通过自身及其全资子公司增持中国石化A股及H股股份。截至2024年9月30日，中国石化集团公司及其全资子公司累计增持公司297,263,456股股份。
盈利预测及投资评级
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为31473、32207、32979亿元；归母净利润分别为544、651、701亿元，对应PE分别为14、12、11倍。公司经营稳健，在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势显著，维持“买入”评级。
风险提示
国际原油及天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济及政策、国际政治不确定影响油价、行业监管及税费政策风险、新产能建设进度不达预期风险。
