样板小批量板领军企业再创新高，募投项目助力突破产能瓶颈！
达强电子(301628)
报告概览：
达强电子在PCB领域深耕细作多年，是国内PCB行业的领军企业。公司凭借二十年的行业经验，专注于生产中高端样板和小批量PCB，其产品系列包括高多层板、HDI板、厚铜板等，这些产品在工业控制、通信设备、汽车电子以及消费电子等多个领域得到广泛应用。
多领域应用拓展，新兴领域推动行业发展。2023年，尽管全球PCB产值有所下滑，但经过几个季度的去库存后，行业逐步进入稳健复苏阶段。新兴应用如AIPC、AI服务器和AIphone的崛起，为PCB行业注入新的活力。此外，2023年中国样板和小批量板在全部内资PCB总产值中的比重上升1.02个百分点，预计随着电子产品的多样化和高端化，以及中高端PCB产能向中国转移，这一比重将逐步接近全球平均水平。工业控制是公司主要的应用领域，2023年营收占比高达63.46%。我们预计，随着工业行业去库存的结束，2024年下半年有望回暖，从而带动相关PCB需求。通信和消费电子作为公司的另一大应用领域，2023年分别占公司营收的15%和10%。到2025年，中国还需建设26.3万座5G基站，以及AI推动的手机和PC换机潮，将继续拉动相关PCB的需求。
技术优势助力，产品结构优化。达强电子的PCB制程达到行业主流水平，产品层次最高可达50层，处于行业领先地位。公司客户群覆盖了华兴源创、大富科技、Fineline、ICAPE、Wurth等众多优质企业。此外，公司通过IPO募集资金5.31亿元，投资南通工厂建设，预计总产能约96万平方米，其中多层板72万平方米、HDI板24万平方米。江西工厂二期项目也预计于2024年投产，产能约29万平方米。南通工厂和江西二期项目全部投产后，公司总产能有望达到约175万平方米。
投资建议与盈利预测
预计2024-2026年，达强电子的营收将分别达到7.85/8.79/10.09亿元，归母净利润为1.02/1.14/1.29亿元，对应EPS为1.36/1.52/1.71元/股。鉴于公司是国内样板和小批量PCB的领军企业，产品制程达到行业极限标准，凭借技术优势进入众多优质客户供应链，加上募投项目和江西工厂二期的产能释放，公司有望打破产能瓶颈。首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示
上升风险：公司产能快速扩张，原材料价格下跌，下游需求快速回暖。下降风险：募投项目进度不及预期，原材料价格上涨，下游需求波动。
