国资加持打造顶级投资银行，网络技术赋能高效财富管理新纪元
浙江金融巨头，财通证券(601108)
投资攻略
立足浙江，面向全球浙商。1）作为浙江省的国资龙头券商，财通证券深耕本土市场三十载。自2017年10月24日于上海证券交易所主板挂牌上市以来，其控股股东为浙江省财政厅。2024年，公司提出“新机遇、新定位、新品牌”战略，定位为“浙商浙企自己的券商”，并发布了《金融支持经济高质量发展的专项行动方案》，积极实施一系列增量政策。2）高管团队实力雄厚，政企合作紧密。财通证券致力于成为“浙商浙企自己的券商”，目前已覆盖浙江省内11个地级市的战略合作，并与台州、舟山、衢州、绍兴等四地市建立了全面的战略合作关系；与浙商总会及四地浙江商会达成战略合作，17家省外分公司均成为当地浙江商会副会长单位。3）政府产业基金助力，力推一流投资银行建设。公司强化“投行+投资+投研”的三位一体联动，自2022年以来，完成IPO项目11宗，去年公司债和企业债承销规模首次突破千亿，在北交所上市家数和债券承销规模上位居浙江省第一。同时，公司致力于提升投资和投研能力，截至2023年，私募子财通资本管理及服务政府产业基金规模达522.5亿元，私募基金实缴规模达108亿元。
互联网基因下的财富管理，构筑核心优势。1）凭借区位优势，资产管理规模持续增长，风险控制良好。浙江的繁荣民营经济为金融机构提供了广阔的业务平台和增长潜力。子公司财通资管提出“一主两翼”的多元业务格局，“一主”指巩固传统股债、量化、FOF、衍生品等领域的主动管理能力，“两翼”则是指ABS、REITs等投融联动类业务和股票质押、员工持股计划等资本市场创新业务。2）提前布局互联网金融，证券经纪市场份额快速上升。财通证券积极融入长三角一体化、上海国际金融中心建设和成渝共建西部金融中心等国家战略，全力推进五大业务总部建设，目前上海业务总部已升级，重庆、北京业务总部已揭牌，深圳、海南两地总部建设也已启动。公司重点发展数字金融和科技金融，与蚂蚁、同花顺、恒生电子等达成深度战略合作，构建从零售到高净值客户的多元化服务场景，挖掘公司整体客户价值，今年客户数和客户资产总规模均创历史新高。
低风险运营重资产，高稳定性保障增长。1）资本中介业务稳定，两融规模领先市场。公司大力推广“信用业务+”模式，转变质押业务管理思路，提升自有资金质押业务质量。截至2024年半年度，财通证券实现信用业务利息收入12.53亿元，同比增长2.85%；融资融券市占率保持稳定，近五年一直维持在1.0%-1.2%，风险较低。2）证券自营收入再创新高，公允价值变动净收益扭亏为盈。自2023年起，公司以跨周期发展为目标，推进自营投资去方向型转型，自营收入排名从2022年的77名提升至19名，增速位居行业首位。在固收投资方面，加强债券投资业务，持续布局大类资产配置。在权益投资方面，把握信创和AI主题投资机会，实现相较于指数的超额收益，若公司持有的权益投资公允价值上下浮动10%且其他市场变量保持不变，则公司净资产将会上下浮动23.58亿元。
盈利预测与投资评级：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为22/26/32亿元，同比-2%/+19%/20%；截至2024年11月19日，市净率分别对应1.11/1.06/1.01倍。鉴于财通证券轻资产业务处于战略转型期，重资产业务盈利稳定，首次给予“买入”评级。
风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务恢复不及预期风险。
