航空货运巨头引领,跨境电商注入发展新活力!
东方航空物流股份有限公司(601156)
核心观点
东方航空物流作为我国航空货运领域的佼佼者,凭借其丰富的资源优势脱颖而出。自进入航空货运领域二十年以来,东方航空物流已成为国内民航货运市场的领军企业,市场份额接近20%。2021年,公司顺利完成混改并成功上市,被誉为“航空物流第一股”。公司拥有明显的竞争优势:一是拥有14架B777宽体全货机,单一机队模式优化了经营效率;二是全货机业务拥有优越的国际航线布局,欧美长航线布局持续优化;三是独家经营东方航空股份客机腹舱的货运业务;四是在全球第三大航空货运枢纽的上海两场,拥有125万平方米的6个近机坪货站、1个货运中转站,2023年上海两场货邮处理量份额占比达到53.6%。
受益于跨境出口电商的蓬勃发展,我国国际航空货运市场供需格局呈现紧平衡态势,运价中枢稳步上升。1)需求方面,预计2024年我国国际空运货量将实现两位数增长,一方面得益于SHEIN、TEMU等跨境电商平台的快速发展带动跨境电商空运货量高增长,另一方面得益于上半年全球制造业景气度改善以及阶段性补库存需求,我国国际航空普货运输需求有所回暖。2)供给方面,由于飞机制造商产能受限以及国际客运航班恢复进度较慢,预计今年我国国际航空货运市场的运力增速仅为个位数。3)我国国际航空货运市场供需格局呈现紧平衡态势,运价中枢有望稳步上升,近期上海浦东出境航空货运运价指数仍然明显高于去年同期。
地面服务业务是公司的利润基石,航空速运业务有望享受运价弹性,综合物流业务为公司的成长打开新的天花板。依托“天网”及“地网”资源,公司形成了航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大业务板块。1)地面服务业务规模稳健发展,且其资源壁垒保障了高毛利,成为公司的利润基石;2)航空速运业务的收入和利润表现与航空货运运价变化密切相关,未来运价上升有望带来业绩弹性;3)综合物流业务顺应全球互通互联以及跨境电商规模快速发展的大趋势,利用自身核心资源打通上下游服务链条,推出新业务,具有较强的成长性,2018-2023年该业务收入复合增速约36%。
盈利预测与估值:预计24-26年归母净利润分别为30.5亿元、35.4亿元、41.2亿元,同比增长23%、16%、16%,EPS分别为1.92元、2.23元、2.59元,当前股价对应PE为9倍、7倍、6倍,预计公司合理估值19.2-21.2元,相对目前股价有16%-28%溢价,给予“优于大市”评级。
风险提示:国际贸易政策风险,油价波动风险,全球经济衰退风险。