安防镜头巨头主营业务回暖，车载领域布局加速业绩猛增
宇瞳光学(300790)
投资亮点
全球安防镜头行业领导者，多领域布局强化长期竞争力：自2011年成立以来，宇瞳光学专注于光学镜头的研发与制造，其产品广泛应用于安防监控、智能家居、车载摄像头及机器视觉等多个领域。在全球安防镜头市场中，宇瞳光学保持领先地位，市场份额连续多年位居榜首。近期，公司通过并购及内部增长，积极拓展智能家居、车载光学等新兴领域，形成以安防业务为核心，车载镜头等光学业务为增长新动力的多元化业务格局。截至2024年前三季度，宇瞳光学实现营业收入达19.9亿元，同比增长34%，净利润为1.3亿元，同比增长221%。
车载领域布局拓展第二增长曲线，非球面玻璃技术领先助力长期发展：随着高级智能驾驶车型的普及，车载摄像头、激光雷达等智能传感器装载量增加，带动相关光学元件市场需求持续增长。据TSR报告，2021-2023年车载镜头市场年复合增长率为17.4%，预计到2025年，中国车载摄像头市场规模将达230亿元。宇瞳光学在车载镜头、HUD光学部件、激光雷达光学部件等产品领域具有强大的技术实力。公司车载镜头产品包括环视镜头、舱内镜头、前视镜头等，主要客户包括奇瑞、比亚迪、吉利、长安等主流汽车制造商，有望充分受益于行业增长。2024年上半年，公司车载镜头及汽车部件业务营收分别为1.2亿元和0.99亿元，同比增长34%和164%。公司非球面玻璃产品技术在国内处于领先地位，已进入海外知名车企供应链体系，同时积极探索非球面玻璃在AI眼镜等消费电子领域的应用，有望开辟新的增长空间。
传统安防与智能家居业务受益行业复苏，稳健增长可期：宇瞳光学作为全球安防镜头行业的领导者，其客户群体涵盖海康威视、大华股份等安防行业巨头。据TSR统计，公司安防镜头年销量连续九年位居视频监控镜头市场份额第一，2023年占全球出货量的43.25%。随着安防行业的复苏及智能家居市场的快速发展，公司的传统安防业务和智能家居镜头业务有望迎来新的增长机遇。公司在机器视觉领域的长远布局将进一步扩大其产品应用范围，为公司的长期发展奠定坚实基础。据TSR预测，全球安防镜头模组市场规模2024-2027年复合增长率为11.98%，安防行业稳定增长。作为安防镜头行业龙头，公司业绩有望伴随下游行业复苏而稳健增长。
盈利预测与评级：受益于安防业务复苏及高级智能驾驶车型渗透率提升，宇瞳光学作为国内镜头行业领军企业，有望充分受益。据此，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.6/3.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为31/22/17倍，首次给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，海外客户拓展不及预期风险，海外客户新产品开发进度不及预期风险
