《品牌连锁新纪元：标准开店模式助力管理提效，占比显著提升！》
首旅酒店（股票代码：600258）
动态
2024年10月29日，公司发布了2024年三季报。报告显示，首旅酒店在2024年第一季度至第三季度的总收入达到了58.9亿元，同比略有下降0.4%。归属于母公司的净利润为7.2亿元，同比增长了5.6%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为6.6亿元，同比增长了5.8%。然而，第二季度单季收入为21.6亿元，同比下降了6.4%，归属于母公司的净利润为3.7亿元，同比下降了9.5%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为3.4亿元，同比下降了13.8%。
分析
在第三季度，尽管RevPAR（每间可用房收入）在较高的基数下环比第二季度有所扩大，但首旅如家的全部酒店RevPAR仍然下降了8.1%，其中成熟店同比下降了11.0%，不含轻管理酒店的RevPAR为195元，同比下降了6.0%。尽管如此，公司在标准品牌酒店的开店占比有显著提升。第三季度新开和净开酒店分别为385家和273家，前三季度已完成的年初新开目标是年初计划的79%左右（按最低目标1200家计算）。标准品牌新开和净开酒店分别为232家和158家，占总新开的60.3%，同比增长了18.4%。经济型酒店在经营数据上显示出比中高档酒店更强的韧性，公司经济型特许加盟酒店数量已连续两个季度实现净增长。
财务状况
由于收入承压，公司的经营杠杆有所下降，但管理费用率得到了改善。在第三季度，酒店业务营收为20.7亿元，同比下降了2.1%，利润总额为4.8亿元，同比下降了9.3%，利润率为23.0%，同比下降了0.8个百分点。景区业务营收为0.9亿元，同比下降了9.1%，利润总额为3210万元，同比下降了31.8%，利润率为35.7%，同比下降了11.8个百分点。在成本费用方面，第三季度的综合毛利率、销售费用率和管理费用率分别为43.1%、7.2%和9.0%，同比分别下降了2.3、1.3和1.6个百分点，归属于母公司和扣除非经常性损益的净利率分别为17.0%和15.7%，同比分别下降了0.6和1.3个百分点，其中管理费用率的改善是亮点。
节日表现
在2024年国庆节假日期间（10月1日至7日），公司不含轻管理酒店的RevPAR为254元，按可比口径同比增长了4.5%。考虑到第四季度的RevPAR同比基数下降较为明显，市场期待公司业绩有所改善。
展望与评级
预计行业RevPAR降幅将边际收窄，公司通过优化门店组合和提高管理效率，长期利润率有望改善。预计2024年至2026年，公司归属于母公司的净利润分别为8.5亿元、9.4亿元和10.8亿元，对应的市盈率分别为18.6倍、16.9倍和14.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、商旅需求恢复不及预期、经营效率提升不及预期等风险因素可能对公司业绩产生影响。
