“利增新高！大储量爆发，股权激励策略彰显企业强大信心”
阿特斯（688472）
在10月29日公布的2024年前三季度财务报告中，阿特斯表现出色。前三季度营收达到342亿元，较去年同期下降13%；归属于母公司的净利润为19.55亿元，同比下降31%。第三季度归属于母公司的净利润为7.16亿元，同比下降22%，环比增长8%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.56亿元，同比下降22%，环比增长11%，连续三个季度实现环比增长。
经营分析
阿特斯在第三季度实现了大储量订单的批量交付，1-9月出货量达到4.4GWh，其中第三季度出货量为1.8GWh，创造了单季度新高。储能板块的净利润环比第二季度实现了高速增长。凭借其品牌、渠道、市场开发及交付能力的优势，阿特斯储能新签订单持续增加，截至第二季度末，公司拥有约66GWh储能系统订单储备，已签署合同的在手订单达26亿美元。在充足订单的支撑下，公司预计2024年大储产品出货量将达到6.5-7GWh，同比增长500%以上，预计第四季度出货量将继续增长。
“利润第一性”策略加上领先的海外渠道和产能，支撑了组件业务的显著盈利优势。1-9月，公司组件出货量达到22.9GW，同比略有增长，其中第三季度出货量约为8.4GW，环比增长2.4%。在组件环节竞争激烈、产业链盈利整体承压的背景下，阿特斯坚持“利润第一性”原则，凭借其领先的全球化产能布局（美国5GW组件产能于第一季度开始交付产品，5GW电池片产能预计2025年内投产）和海外渠道优势，在全球范围内挖掘高毛利订单。第三季度对北美高价市场的出货量持续提升，出货占比超过30%，在行业整体盈利承压的情况下，组件业务的盈利能力仍然显著。第三季度公司计提资产/信用减值1.56/0.46亿元，预计资产减值主要为产业链价格下降带来的库存损失。
股权激励计划体现了公司对未来发展的信心。9月23日，公司发布了2024年的股权激励计划草案，2024-2026年扣除非经常性损益后的净利润考核目标值分别为27.5/45.5/51.4亿元，同比分别下降5%、增长65%、增长13%；触发值分别为22/36.4/41.1亿元，同比分别下降24%、增长65%、增长13%。考虑到公司主要盈利来源为美国等地区的公用事业光储项目，订单签订周期较长，预计公司未来业绩具有可见性，股权激励充分展现了公司的发展信心。
盈利预测、估值与评级
考虑到产业链的竞争情况，下调公司2024-2026年净利润预测至27.5（同比下降27%）、39.9（同比下降13%）、48.5（同比下降13%）亿元，当前股价对应的市盈率分别为20/14/11倍。行业逆境中的强势业绩表现充分验证了公司在光储业务领域的独特优势，维持“买入”评级和重点推荐。
风险提示
国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。
