汽车后市场变革先锋：轻资产模式引领高成长新趋势
建邦科技（837242）
投资亮点：
专注于汽车后市场非易损部件，汽车电子业务开启新的增长轨迹。建邦科技作为汽车后市场非易损部件的主要供应商，实行轻资产运营策略，坚持“线上线下、国内外市场”相结合的产品研发与营销模式。公司业务主要针对美国汽车后市场，并与Cardone、Dorman等国际知名客户，以及国内汽配服务商三头六臂、康众、途虎养车等建立合作关系。自2014年至2023年，公司营收复合年增长率达到16%，归母净利润复合年增长率高达56%。
关注点一：海外出口表现如何？跨境电商的红利期能维持多久？我国汽车零部件出口保持稳定增长，2023年出口额达877亿美元，同比增长9%。随着互联网的普及，欧美等成熟市场成为我国跨境卖家的主要目标市场。预计到2030年，欧美线上零售汽配销售占比将从2017年的6%增长至20%。北美、欧洲、日本等发达国家的汽车保有量庞大，推动了对汽车配件的旺盛需求。2023年北美汽配市场规模达到3197亿美元，线下市场增速为3.8%，而线上市场增速高达12%。2024年10月，公司与福州扬腾网络科技有限公司签订了产品采购框架合同，且2023年前五大客户中有三家为跨境电商客户，这进一步证明了汽配跨境电商市场的巨大潜力。
关注点二：产品升级后续有何亮点？截至2023年，公司已覆盖近3万种SKU。1）横向拓展：传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分市场增量。2）纵向发展：围绕汽车电子等新品类持续推出新品，并向上拓展再制造业务和自建产能，2023年汽车电子业务收入同比增长227.9%。
关注点三：自建厂房与募投项目的后续发展如何？建邦科技采用市场导向的柔性化生产模式，掌握关键技术，并严格控制产品质量，与美国Dorman公司相似。公司募投项目不涉及产能扩张，且已基本完成投资。公司正积极推动汽车电子类产品从代工生产向自主生产转变，其子公司拓曼电子已具备汽车电子类产品的规模化生产能力。此外，公司还在泰国等地开拓海外产能，利用当地低廉的劳动力成本和良好的汽车行业配套环境，发展传统底盘件等业务。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98亿、1.17亿和1.39亿元，对应市盈率分别为22.9倍、19.2倍和16.1倍。同行业可比公司包括冠盛股份、均胜电子、斯菱股份等，可比公司2024年市盈率平均值为23.5倍。公司汽车电子SKU研发和传统产品系列化在2024年前三季度获得了良好的市场反馈，汽车电子自建产线和泰国工厂的新增产能预计将在未来1-3年内逐步释放，前者有助于锁定高附加值产品自产，后者则有助于提升企业在国际贸易不稳定环境下的全球化竞争力。从长期视角来看，公司的“轻资产”模式有望持续推动业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：海外建厂风险、中美贸易摩擦风险、汇率波动风险
