《怀旧经典重塑巅峰，全新力作续写游戏传奇》
股票代码：002517
投资亮点：
恺英网络专注于情感型产品长期深入开发，稳固了公司业绩基础。传奇类游戏凭借广泛的受众基础、稳定的性能和较高的APRU值，在《蓝月传奇》、《王者传奇》、《原始传奇》等传奇系列游戏和《全民奇迹》、《天使之战》等奇迹系列游戏中积累了丰富的实力。传奇类游戏的持续迭代是公司保障收入基础的关键。2023年，公司完成了对传奇研发公司浙江盛和的收购并纳入报表，2024年上半年浙江盛和实现净利润7.37亿元，同比增长38.5%，预计2024年利润贡献将再创新高。
公司董事长频繁增持股份，高级管理人员五年内不减持，显示出对公司长期发展的信心。自2020年以来，公司董事长金锋所持有的公司股份比例持续上升，2024年全年已增持三次，截至三季度末，持股比例已达14.77%。公司董事长及高级管理人员承诺在未来五年（2024年7月3日至2029年7月2日）内不以任何形式减持直接持有的公司股票，展现了公司对长期发展的坚定信心。
多款新游戏即将上线，IP内容储备丰富。2024年11月15日，公司传奇新品《梁山传奇》开服。此外，公司旗下《太上补天卷》等游戏即将上线，而《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》、《三国志：天下归心》等游戏正在紧张测试中，未来将逐步推出。此外，公司通过引入IP战略积累了大量IP授权，包括“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、“关于我转生变成史莱姆这档事”、“信长之野望：天道”、“热血江湖”、“龙族（DragonRaja）”、“西行纪”、“封神系列”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“BLEACH千年血战篇”、“奥特曼”、“拳皇”、“射雕三部曲（射雕英雄传、神雕侠侣、倚天屠龙记）”、“红月”、“古龙群侠（古龙武侠系列小说）”等知名IP，持续支持公司产品多样化的发展目标。
AIGC深入布局，参投AI产品即将测试。2023年，公司自研“形意”大模型专注于游戏垂直场景应用，已为多个项目带来显著效益。此外，公司参投的幻境游戏CEO张筱帆再创业，打造了首款3D男性向AI恋爱陪伴产品《EVE》，产品基于亿级独家语料库，自主研发了适用于情感陪伴场景的对话大模型Vibe和记忆大模型Echo，能够提供类似真人的情感陪伴体验和深度记忆能力，其B站首播PV播放量已突破百万，未来有望率先打开男性向恋爱陪伴产品的市场。
盈利预测与评级：我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为17.0/20.0/22.4亿元，同比增速分别为16.4%/17.6%/11.8%，当前股价（2024年12月2日）对应的市盈率分别为17.1/14.6/13.0倍。我们选择吉比特、巨人网络、神州泰岳作为可比公司，鉴于公司出色的业绩增长能力，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，政策监管风险，新游戏进展不及预期风险。
