港机业务逆势翻红，订单量充足再创新高！
华东重机(002685)
投资要点：
事件：华东重机近期公布了2024年三季报以及收购厦门锐信图芯并增资暨股票购买的相关公告。根据公告内容，公司2024年前三季度营收达到9.31亿元，同比增长80.93%；归母净利润为0.34亿元，同比增长141.63%；扣非归母净利润为0.16亿元，同比增长117.17%。2024年Q3单季度营收为3.74亿元，同比增长182.46%；归母净利润为0.07亿元，同比增长118.65%。
公司经过数年的亏损后实现了业绩反转。2024年前三季度公司毛利率为6.89%，同比减少8.45个百分点；净利率为1.75%，同比增加18.41个百分点；Q3单季度毛利率为14.90%，同比增加0.11个百分点，环比增加12.18个百分点。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为17.75%，同比减少8.18个百分点。其中，销售费用率为3.44%，同比减少1.52个百分点；管理费用率为10.34%，同比减少3.87个百分点；研发费用率为3.03%，同比减少0.81个百分点；财务费用率为0.94%，同比增加1.37个百分点。在费用控制方面，公司同样实现了明显好转。
公司持续深耕的港机业务，在手订单充足。公司集装箱装卸设备（港机）主要产品包括岸桥、轨道吊、轮胎吊等，广泛应用于港口的集装箱船舶装卸作业、铁路集装箱装卸、集装箱堆场的堆存和拖车装卸装箱等。公司多年深耕港口机械相关设备，系列产品已较为成熟。目前，公司港机产品已覆盖国内各大主要港口码头，并出口至全球多个国家和地区的港口码头，包括新加坡港务集团、韩国釜山港等海港以及港口运营商PSA、DPWorld、和记黄埔等旗下的运营码头。港机设备的自动化和智能化升级改造是全球未来发展趋势，存在巨大的更新换代市场空间。报告期内，航运市场进一步向好，海外市场开拓取得明显成效，公司港机业务订单充足。根据半年报，公司港机业务在手订单约20亿元。公司借助充足的在手订单储备及国内外市场占有率的提升，确保了在手订单的按期推进。
并购重组概念标的，收购厦门锐信图芯股权并将部分股权转让款用于回购公司股票。公告显示，公司分别于2024年7月28日、9月18日召开了第五届董事会第十三次会议及第五届董事会第十六次会议，会议同意公司以1.98亿元的投前估值收购厦门锐信图芯科技有限公司部分股权并增资。交易完成后，公司持有锐信图芯43.18%股权，锐信图芯将纳入公司合并报表范围。截至11月7日，公司已向锐信图芯支付完成第一期增资款（人民币990万元）。同时，公司已向转让方支付完成第一期股权转让款（合计人民币2,475万元）。按照协议约定，转让方在收到股权转让款并缴纳相关税费后，后续的股权转让款将全部用于在二级市场购买华东重机股票，并全部股票将按约定质押给上市公司指定的主体。截至11月7日，许清河已缴纳相关股权转让税费合计730.62万元，并于2024年11月7日以集中竞价方式购买了华东重机股票685,000股，占公司总股本的0.07%，购买均价为7.38元/股，成交总额为505.3579万元。我们认为，公司并购锐信图芯并让对方使用转让款再度购入上市公司股份，实现公司与并购公司深度绑定，足以彰显并购公司对未来业绩的信心。
投资建议：华东重机作为老牌港口机械供应商，港机业务在疫情后持续复苏，并且公司积极进行并购业务，开拓新增长极。基于三季报业绩和公司港机业务在手订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47、0.83、1.01亿元，对应的EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，对应2024年11月22日股价，PE分别为144.49倍、80.78倍和66.40倍，首次覆盖给予公司“持有”评级。
风险提示：港口机械业务需求不及预期；并购业务发展不及预期；信创市场需求不及预期。
