云英谷控制权争夺战爆发：强强联合，共筑行业巨头新篇章
汇顶科技(603160)
投资亮点：公司于2024年11月22日发布了一则关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告。深圳市汇顶科技股份有限公司（以下简称“公司”）正在策划通过发行股份及支付现金的方式收购云英谷科技股份有限公司（以下简称“目标公司”）的控股权。此次交易还将涉及公司发行股份募集配套资金，以下简称“本次交易”。
云英谷专注于OLED显示驱动芯片领域，是国内AMOLED显示驱动芯片的领军企业：云英谷科技股份有限公司是一家以显示技术研发为核心，专注于OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售的企业。公司采用无晶圆厂（Fabless）的商业模式，主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及MicroOLED硅基显示驱动背板芯片。其AMOLED显示驱动芯片主要应用于智能手机，而MicroOLED硅基显示驱动背板芯片则主要用于VR/AR等智能头戴式设备。公司总部位于深圳，在上海、北京、昆山、成都和香港等地设有研发、销售和运营中心。公司自成立以来已超过12年，拥有超过200名员工，其中研发人员占比高达68%，已获得69件已授权专利。回顾云英谷的发展历程，自2013年推出首颗图像算法IC以来，公司在图像算法IP、显示IP、AMOLED显示驱动芯片等领域不断取得突破。截至2023年，云英谷在手机AMOLED显示驱动芯片领域，销量在全球范围内排名第六，在中国内地供应商中位居第一。在MicroOLED硅基显示驱动背板芯片领域，公司更是行业的技术先锋和领导者。根据CINNOResearch的数据，2022年，云英谷在独立显示驱动背板芯片厂商中，MicroOLED硅基显示驱动背板芯片的销量全球第一。
汇顶科技与云英谷业务协同，未来发展前景广阔：汇顶科技是一家以芯片设计和软件开发为基础，提供全面应用解决方案的供应商，业务涵盖“传感、计算、连接、安全”四大核心领域，主要服务智能终端、物联网及汽车电子等行业，提供领先的半导体软硬件解决方案。2023年，公司指纹产品收入占比约为43%，触控产品约34%，音频和其他产品约23%。目前，汇顶科技的主营业务，包括指纹产品和触控产品，与OLED显示屏关联密切，下游客户主要为智能终端，与云英谷在产品上形成互补，在客户资源上也有共同发展方向。因此，我们认为，若汇顶科技成功收购云英谷，将有助于提升公司在行业中的地位，同时汇顶科技广泛的客户布局也有助于云英谷显示驱动产品市场份额的提升，两者之间的技术互补与客户资源共享，有望推动汇顶科技成为行业强者。
投资建议：维持前次预测，预计公司2024-2026年分别实现营收51.91亿元、61.72亿元、72.21亿元，归母净利润分别为7.51亿元、8.60亿元、10.20亿元，对应的PE分别为49.9倍、43.6倍、36.8倍，维持买入评级。
风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、收购进展不及预期
