农药龙头再迎涨势，百菌清与代森锰锌价格攀升，一体化巨头或成最大赢家
新和股份(002734)
作为农药领域的领军企业，新和股份在产品价格上涨的背景下，展现出强劲的发展势头，我们对其保持“买入”评级。
新和股份是一家专注于农兽药原料药及制剂的研发、生产与销售的综合性集团。据其2023年度报告披露，公司在全国多地设有生产基地，包括新沂、河北、内蒙古等地，具备国内领先的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等产品生产线。同时，公司参股的新河公司在全球百菌清产能中位居前列。随着百菌清和代森锰锌等产品的价格上涨，公司有望从中获得显著收益。我们预测，公司2024至2026年的归母净利润将分别达到0.80亿、2.02亿、2.42亿元，每股收益（EPS）将分别为0.22元、0.55元、0.66元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为39.9倍、15.9倍、13.3倍，因此维持“买入”评级。
百菌清与代森锰锌价格上涨，新和股份有望受益显著
受南美地区降雨和大豆锈病的影响，2024年百菌清的市场需求有所上升。大豆锈病作为大豆的关键病害，防治难度大，而百菌清作为一种多作用位点保护性杀菌剂，抗药性较低。鉴于南美地区的大豆锈病问题，我们预计百菌清的需求将持续增长。新和股份持有新河化工34%的股份，拥有1.02万吨的百菌清产能。假设百菌清价格每吨上涨1,000元，公司投资收益有望增加676.99万元，表现弹性较大。在代森锰锌方面，公司产能达到4.5万吨，随着库存的降低和价格的上涨，公司也将从中获益。
草铵膦价格低位运行，对公司业绩影响或将触底
新和股份的全资子公司威远生化拥有6,500吨的草铵膦产能，其中5,000吨为2022年11月新投产。自2022年以来，草铵膦价格持续下跌，新产能的投产也加剧了公司草铵膦业务的压力。目前草铵膦价格处于历史低位，多数企业面临亏损。我们预计，这种影响可能已经到达底部。考虑到草铵膦行业的整体产能为15.10万吨，CR5为92.05%，随着行业亏损的持续，未来开工率可能进一步下降，草铵膦价格有望实现触底反弹。
风险提示：粮食价格波动、宏观需求变化、行业产能扩张等因素可能对公司业绩产生影响。
