引领ICT行业，全面发力全栈智算力，构建未来计算新格局！
紫光股份（000938）
投资概览：
紫光股份近期公布了2024年第三季度的业绩报告。在2024年第一季度至第三季度，公司总营收达到了588.39亿元，同比增长了6.56%；归属于母公司的净利润为15.82亿元，同比增长2.65%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为13.88亿元，同比增长6.91%。在第三季度，公司营收为208.89亿元，同比增长8.97%；归属于母公司的净利润为5.81亿元，同比增长12.06%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为4.95亿元，同比增长9.00%。
事件分析：
紫光股份得益于国内智能化网络建设，其交换机和AI服务器的业务有望实现快速增长。公司持续保持在政企和云计算领域的领先地位。随着国内智算中心、超算中心的加速部署，算力规模迅速增长，特别是互联网、政府等领域的需求位居前列。作为政企领域交换机的主要供应商，紫光股份的龙头地位稳固。公司新推出的51.2T800GCPO硅光数据中心交换机、G7系列模块化异构算力服务器、液冷服务器和AIGC灵犀一体机等产品，能够满足大模型训练等多种智算需求。随着国产算力建设的加速，公司从AI in ALL向AI for ALL的转变，将为各行各业赋能。
公司运营商业务近年来发展势头良好，连续中标多个运营商集采项目。在ICT设备集采方面，2023年新华三成功中标了中国移动、中国电信和中国联通等多项重大设备集采项目，其CR集群路由器在中国电信的集采中首次中标，高端路由器及BRAS产品在中国移动网络中的部署份额持续增长；在网络建设方面，新华三在运营商市场中的份额位居前列。公司与运营商在政企业务上的深入合作，预计将进一步提升运营商市场份额。
此外，公司的海外业务作为第二增长曲线，发展速度加快。H3C自主品牌在新兴市场的拓展持续，紫光云构建的混合云底座为各行各业提供支持，同时利用政企渠道优势拓展云电脑等商务产品。具体来看，公司海外业务以网络建设为主，自有品牌在国际业务中的占比持续提升；紫光云基于“云智原生”战略不断升级，在城轨云方案上取得显著成效，连续中标多个城商行和城轨项目；在终端产品方面，公司利用政企资源，将解决方案与终端产品相结合，推动终端产品的销售。
盈利预测、估值评估及投资建议：预计紫光股份2024年至2026年的净利润分别为23.99亿元、28.65亿元和34.89亿元，同比增长率分别为14.1%、19.4%和21.8%，对应EPS分别为0.84元、1.00元和1.22元，截至2024年12月3日，对应PE分别为29.8倍、25.0倍和20.5倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险警示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。
