重庆啤酒2023年报亮点：华东市场潜力无限，大麦价格持续下跌，盈利空间再扩大
重庆啤酒(600132)
动态
公司发布了2023年度财务报告。在2023年，重庆啤酒实现总收入148.15亿元，同比增长5.53%，归属于母公司的净利润达到13.37亿元，同比增长5.78%，非经常性损益调整后的净利润为13.14亿元，同比增长6.45%。在2023年第四季度，公司总收入为17.86亿元，同比下降3.76%，归属于母公司的净利润为-0.07亿元，同比下降109.23%，扣除非经常性损益调整后的净利润为-0.13亿元，同比下降117.73%。公司宣布每股将派发现金红利2.80元（含税），分红率为101.39%。
啤酒业务保持增长，南区表现突出
1）重庆啤酒的啤酒产品在2023年实现了销量和价格的同步增长。全年啤酒销量达到299.75万千升，同比增长4.93%，平均售价为4.82元，同比增长0.48%。
2）各档次啤酒销量均实现稳健增长，其中高档啤酒的平均售价持续提升。2023年，高档啤酒、主流啤酒和经济啤酒的收入分别为88.55亿元、52.97亿元和2.90亿元，同比增长5.18%、5.64%和10.06%；从单价来看，高档、主流和经济啤酒的价格分别同比增长1.15%、-0.31%和6.03%。
3）国际和国内品牌啤酒的单价也持续提升。2023年，国际品牌和国内品牌的啤酒收入分别为52.78亿元和91.64亿元，同比增长8.30%和3.86%；从销量和单价来看，国际和国内品牌的啤酒销量分别同比增长7.93%和3.82%，单价分别同比增长0.34%和0.04%。
4）南区收入增速领先。2023年，公司在中区、南区、西北区的收入分别为60.84亿元、43.34亿元和40.23亿元，同比增长3.01%、13.74%和1.10%，其中南区增速最快；截至2023年末，中区、南区、西北区的经销商数量分别为1391个、561个和1117个，同比增长4.67%、17.36%和-10.50%，其中南区经销商数量增长最快。
精细化管理，降低管理、研发费用率
1）原料成本上升，毛利率有所下降。2023年，公司的毛利率为49.15%，同比下降1.33个百分点，主要原因是原料成本等增长（原料成本占收入的比例同比上升1.57个百分点至32.58%）；其中，高档、主流、经济啤酒的毛利率分别为55.01%、42.96%、12.92%，同比分别下降1.57、-0.88、+0.78个百分点。
2）通过精细化管理，公司的管理、研发费用率有所下降。2023年，公司的净利率为18.30%，同比下降0.12个百分点。2023年，公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为17.10%、3.34%、0.18%、-0.41%，同比分别上升0.53、-0.47、-0.61、-0.01个百分点，其中管理、研发费用率下降，销售费用率上升主要是由于公司加大了市场投入。在2023年第四季度，公司的净利率为0.15%，同比下降9.86个百分点，归属于母公司的净利润为-0.42亿元，同比下降4.80个百分点，主要原因是毛利率下降（毛利率同比下降6.80个百分点至48.79%）及销售费用率上升（销售费用率同比上升4.88个百分点至33.10%）。
成本下降，盈利能力提升，计划拓展东部市场
1）原料价格下降，成本压力逐步缓解。啤酒企业主要酿造材料大麦的价格自2023年初以来逐步下降，2024年2月的大麦平均进口价格较年初下降近32%，随着原料库存成本的逐步下降，公司的盈利能力有望逐步提升。
2）“扬帆27”战略进入新阶段——“嘉速扬帆”。2024年，公司“扬帆27”战略将进入新的发展阶段——“嘉速扬帆”。公司将在产品上，推动高端产品增长，加速啤酒以外品类的增长；在区域上，加快在增长型市场的增长，推动基地市场的利润增长；并持续推动数字化转型，提升供应链效率，持续关注成本。
投资建议
我们预测公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为14.32亿元、15.30亿元和16.13亿元，增速分别为7.16%、6.85%和5.
