预焙阳极价格触底反弹，企业净利润持续回暖引关注
索通发展(603612)
核心观点：
索通发展发布2024年三季报
在2024年的前三季度，索通发展营收达到99.19亿元，较去年同期下降16.86%；归属于母公司的净利润为2.17亿元，同比增长165.27%。具体到第三季度，公司营收为34.44亿元，同比下降9.37%，但环比增长2.2%；归母净利润为1.85亿元，同比增长140.26%，环比增长150%。
预焙阳极价格趋于稳定，多个项目即将投产带来增长动力
在价格层面，2024年前三季度，山东地区预焙阳极的平均价格为3751元/吨，同比下降23.26%，第三季度平均价格为3647元/吨，同比减少11.9%，环比下降4.8%。在产量和销量方面，24H1公司的预焙阳极产销量分别为156.87万吨和153.9万吨，同比分别增长7.75%和8.31%。山东创新二期34万吨预焙阳极项目已于上半年投产，充分利用了区位和规模优势。陇西索通30万吨铝用炭材料项目预计将在年内投产，此外，与吉利百矿合资的年产60万吨项目、与阿联酋铝业合资项目以及与华峰集团合资的年产30万吨铝用预焙阳极项目也在积极推进中，旨在加强产业链的紧密联系。
签订海外关键订单，出口份额有望进一步增长
公司的海外市场份额显著增加，24H1预焙阳极的出口销售量为39.37万吨，同比增长33.55%，占全国出口总量的38.77%。公司已与美国铝业旗下的三家子公司签订销售框架协议，预计将从2025年1月1日至12月31日向其供应约24万吨预焙阳极。此次合作有助于增强公司海外市场的影响力，并为与海外优质客户建立多层次合作关系打下坚实基础，有望推动公司海外市场份额的持续增长。
投资建议：
预焙阳极价格稳定，预计未来将稳中有升，随着多个项目的逐步投产，公司绑定优质客户，海外市场份额有望持续增长。我们预测，公司2024-2026年的归母净利润分别为3.7/7.8/12.6亿元（原预测为2024-2025年分别为8.1/11.6亿元，考虑到预焙阳极价格下降的风险，已下调预测），对应市盈率分别为19.6/9.2/5.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：
项目建设可能不及预期；预焙阳极需求可能不及预期；原材料成本可能大幅波动；预焙阳极价格可能大幅下降等风险。
