“小商品蕴藏大商机，三大生态系统打造行业高壁垒！”
核心观点：
深化供应链协同，业务布局实现显著增长
公司致力于优化资源市场化配置，以自营商贸为起点，积极拓展产业链上下游，消除供应链瓶颈，构建国际贸易生态圈，并同步打造全球化供应链服务。剔除2...
小商品城(600415)
核心观点：
深化供应链协同，业务布局实现显著增长
公司致力于优化资源市场化配置，以自营商贸为起点，积极拓展产业链上下游，消除供应链瓶颈，构建国际贸易生态圈，并同步打造全球化供应链服务。剔除2022年租金减免因素后，公司市场经营业务（现有）持续贡献稳定业绩，二区东区的发展将推动业务收入迈上新高度；随着业务专注度的提升，商品销售额占比从2019年的1.7%增长至2023年上半年55%，成为公司收入增长的主要动力；此外，会展、酒店及广告等关联业务的稳定运营，与主营业务形成良性互动。
以chinagoods为核心，打造数字化贸易生态圈
公司从长远发展角度出发，自2019年起利用chinagoods平台提供全链路、全功能服务，增强实体市场的竞争力，加大对外贸稳定和内需支持力度，并在经营计划中首次设定平台GMV超过百亿的目标。作为公司数字化转型的关键，chinagoods以贸易数据整合为动力，在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节为供需双方提供支持。2022年，chinagoods平台全年GMV达到356.76亿，同比增长112%。
“YiwuPay义支付”助力跨境人民币支付，支付渠道持续优化
成立于2012年的“YiwuPay义支付”，凭借其专业的全球支付服务、金融合规和安全风控能力，为国内外客户提供一站式跨境支付解决方案，确保资金合规流转、便捷兑换，提高资金使用效率，保障资金安全。业务范围涵盖线上线下B2B支付、跨境支付等多种场景，其中跨境支付为公司主要收入来源。根据央行数据，人民币跨境收付规模从2009年的不到100亿元增长至2022年的42万亿元，公司的“义支付”业务将进一步释放贸易服务潜力。
顺应新格局，全面提升数字化能力，强化数据要素积累
中国新外贸正逐步转向基于数字化的新型跨境贸易模式。在识别交易对手、监测外需变化以及贸易双方追求降本增效的需求下，都需要数字技术的积累和贸易产业数字化支持。（1）公司正在打造义乌全球数贸中心项目，项目总建筑面积123.6万平方米，分两期建设，总投资额达83.2亿元；（2）2023年9月，公司与人民数据管理（北京）有限公司签署《战略合作框架协议》，利用人民数据的存储资源优势，以义乌小商品城货源、商流、信息流为对象，共同构建贸易数据生态。
投资建议：
公司依托“世界小商品之都”义乌市场的强大平台，市场经营业务稳健增长；chinagoods推动商品销售业务增长，助力公司三大生态系统的构建与完善，有望提升业绩水平；公司对数字经济领域的布局，借助“一带一路”倡议和“RCEP”协议推动业务降本增效。公司拥有人民币第三方跨境支付牌照，有望推动人民币国际化。我们预测公司2023至2025年每股收益（EPS）分别为0.45元、0.51元、0.58元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为17倍、15倍、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
市场经营风险、人才储备不足风险、外部不确定性等。
