阿特斯发布股权激励计划，光储双轮驱动信心满满！
阿特斯(688472)
投资亮点
重要动态：阿特斯近期公布了2024年的限制性股权激励计划草案，计划授予6945.50万股限制性股票，约占公司总股本的1.88%。此次激励对象包括公司现任董事、高管、核心技术人员以及其他董事会认为需要激励的员工，共计745人。
稳健增长目标，体现公司经营信心。该股权激励计划以实现业绩考核目标为归属条件，预计2024至2026年扣除非经常性损益的净利润目标分别为27.5亿元、45.5亿元和51.4亿元，同比增长率分别为-5%、65%和13%；触发值分别为22亿元、36.4亿元和41.1亿元，同比增长率分别为-24%、65%和13%。业绩目标的稳健增长反映了公司对经营的信心。
组件业务盈利优先，美国市场支撑利润。公司2024年上半年营收达到219.6亿元，同比下降15.9%，归母净利润为12.4亿元，同比下降35.6%。其中，2024年上半年组件销量约为14.5GW，公司采取了利润优先的策略，主动调整出货量。我们预计2024年第三季度组件出货量将在9-9.5GW之间，美国市场的持续出货以及25-30美分的售价将支撑公司盈利。全年预计出货量在32-36GW之间，维持稳健的经营策略。
大储业务出货量大幅增长，全球订单量上升。2024年上半年，公司储能产品销售量为2.6GWh，其中美国市场占据较大份额。截至6月30日，公司已获得的储能订单（包括长期服务）达到26亿美元，同比增长1亿美元，加拿大、英国、澳洲、日本等市场的订单量也在上升；订单储备量约为66GWh，同比增长10GWh。公司业务已扩展至全球多个优质储能市场。下半年及未来一年的储能交付将持续增长，预计2024年第三季度储能交付量将在1.4-1.7GWh之间，全年大储出货量预计为6.5-7GWh，较2023年增长超过500%，2025年有望实现超预期的高增长。公司还在北美、欧洲、日本等地区拓展户用储能经销网络，有望成为新的增长点。
盈利预测与投资建议：考虑到减值等因素，我们预计公司2024至2026年归母净利润分别为31亿元、47亿元和56亿元，同比增长率分别为8%、51%和19%，对应市盈率分别为13倍、9倍和7倍。阿特斯作为市场上少有的光储双龙头企业，拥有品牌优势。在能源转型的大背景下，公司深耕美国储能市场，大型储能业务的出货量和盈利持续增长。我们给予公司2025年13倍的市盈率，目标价为16.6元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、政策变化不及预期、汇率波动等风险。
