矿服业务强势崛起，矿山资源供应持续扩大，共创黄金时代！
金诚信（603979）
核心观点：
服务与资源双管齐下，海外布局潜力巨大
金诚信自创立以来，经过20多年的发展，已由起初的施工管理业务拓展至矿山建设与采矿运营管理服务、矿山智能设备制造、矿山科技研发、矿山资源开发、矿山产品贸易流通等全产业链。以矿服业务为基础，公司稳健发展，2024年上半年实现营收42.73亿元，归母净利润6.13亿元，同比增长30.3%和52.3%。公司进入资源开发领域，上半年铜精矿及磷矿石销售额达8.61亿元，占营收的20.16%，较2023年全年增长约35.5%，预计随着矿山项目的逐步投产，资源开发业务将实现持续增长。
打造一体化矿服实力，海外合作逐步深入
公司在国内外的矿山工程建设和采矿运营管理项目中承担了近40个大型项目，拥有江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta等国内外知名矿业公司作为稳定客户。2023年公司矿服收入66.1亿元，同比增长25.5%，近五年复合年增长率达到16.6%，与大客户的绑定保证了稳定的增长。公司通过服务国内客户在国内的矿山延伸至海外矿山以及服务海外客户，海外矿服收入占比从2019年的40.3%提升至2024年上半年的67.6%，海外矿山项目有望持续增加收入。此外，公司还涉足矿山机械设备制造领域，自用和销售矿山设备，2023年收入8286万元，同比增长134.33%，2024年上半年收入5345万元，已超过2023年全年收入的64.5%，一体化服务优势明显。
自有资源持续增加，推动盈利能力提升
公司积极布局自有资源开发业务，截至2024年上半年底，公司持有的铜金属资源量为236万吨，银金属179吨，金金属19吨，磷矿石1895万吨。贵州两岔河磷矿和Dikulushi铜矿已稳定生产，年产磷矿30万吨、铜金属1万吨。Lonshi铜矿项目预计2024年底达产后年产能将达到4万吨，Lonshi周围矿权正在进行地勘工作，增储潜力巨大；赞比亚Lubambe铜矿公司于2024年6月接管后，预计将通过技术改造加速投产；哥伦比亚SanMatias铜金银矿与艾芬豪集团合作开发，目前正处于等待环境批复阶段。
投资建议：
金诚信是国内矿服行业的领军企业，矿服传统业务稳健增长，自有矿山资源开发磷矿和铜矿产能的释放将推动业绩的弹性增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.06亿元、19.78亿元和22.64亿元，对应PE分别为19倍、15倍和13倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
产能释放不及预期；铜、磷等原材料价格大幅波动；海外经营风险等。
