电力稳产供应助力，综合能源服务业务稳健前行！
明星电力（600101）
核心观点
明星电力依托于遂宁地区的电网资产，致力于电力、供水及综合能源服务领域的业务拓展。作为国家电网旗下的重要电力、自来水运营及综合能源服务企业，截至2024年上半年，公司在遂宁市的水电装机容量达到11.56万千瓦，供区内设有110千伏变电站19座，35千伏变电站20座，总变电容量为251.8万千伏安，服务电力用户74万户，市场占有率达到了100%；供水能力为22.5万吨/日。得益于售电量的持续增长，公司的营业收入也在稳步上升，2024年上半年实现营业收入13.40亿元，同比增长3.37%，售电量21.46亿千瓦时，同比增长3.67%。
随着电力体制改革的不断深化，新型电力系统的建设步伐加快，源网荷储一体化模式迎来了新的发展契机。电力市场化的推进使得10kV以上的工商业用户全面参与电力市场，售电行业的市场空间预计将继续扩大。自2023年7月新一轮电改启动以来，重点在于加速构建新型电力系统，新能源如风光能源逐步成为主力电源，其波动性等特点对电网的安全稳定运行提出了挑战。因此，通过推动源网荷储一体化发展，增强电力系统的动态平衡能力，有助于提升电网的安全稳定运行水平。掌握电网资产的企业应积极发展分布式电源和储能业务，构建多能互补的能源供应体系，从而在提升盈利的同时提高电网资产的利用效率。
在电力生产和供应方面，公司业务稳健，综合能源服务业务稳步推进。电力生产业务主要在供区范围内消纳水电自发电量，业绩表现稳定。电力供应业务方面，公司持续加强电网网架建设，变电容量不断增加。在“十四五”期间，公司电网投资额高达29.64亿元，主要用于主网建设和农网升级改造。目前，公司正在推进多个项目，包括220kV同盟站110kV配套出线工程、110kV流通坝输变电工程等，未来售电量规模有望持续增长。在综合能源服务业务方面，公司积极拓展设计安装、智能运维、市场化售电、电动汽车充电、能源托管等业务，综合能源资本开支主要围绕充电站建设、能源托管等综合能源项目，以增加新的利润增长点。2024年上半年，公司综合能源服务营收达到1.32亿元，净利润为0.13亿元。
盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为1.85亿元、2.02亿元和2.17亿元，EPS分别为0.44元、0.48元和0.51元，当前股价对应的市盈率分别为17.4倍、16.0倍和14.9倍。综合多角度的估值，公司合理估值区间为8.36-8.50元，相对于当前股价存在9%-11%的溢价空间。基于首次覆盖，给予公司“优于大市”的评级。
风险提示：需关注电价的大幅下降、购电成本的大幅增加，以及综合能源业务进展不及预期的风险。
