破局而出，多维创新，扬帆出海：全新征程，共启辉煌！
创新电气（688698）
投资要点：
专注电气传动与工业控制的多元化布局专家
自公司成立以来，我们始终致力于电气传动和工业控制领域，拥有稳固的股权架构和稳定的高管团队，并持续推进激励计划。公司通过“内部分设+外部投资”的策略，实现了多元化布局，并坚持全球化战略，稳步推进海外业务。我们拥有丰富的变频器、伺服系统、PLC等产品线，覆盖工业自动化控制的各个层次。2023年，公司营收达到13.05亿元，同比增长44%，归母净利润1.91亿元，同比增长36%。
行业格局：
工业自动化下游市场呈现出明显的分化，离散自动化市场适应市场需求和技术变化快，主要依赖OEM市场，受行业景气波动影响较大；流程自动化市场则面临测量、建模、控制及优化决策等多重挑战，以项目型市场为主，受政府及央企资本支出驱动显著。从产品线来看，变频器市场外资优势逐渐减弱，国内替代步伐加快，市场有望恢复增长；伺服系统具有更高的控制精度和更广泛的应用领域，内资替代趋势明显，高端制造业对工控设备的精度、响应速度及稳定性要求不断提升，市场预计将稳健增长；PLC系统下游应用广泛且依赖程度高，切换成本较高，相关业务盈利能力稳定，且工业自动化扩张与智能化转型将催生新的需求。
竞争优势：
公司拥有“系统集成+行业定制”的产品力，产品矩阵丰富，提供定制化系统集成方案，“伺服+控制”一体化解决方案加速伺服业务增长。变频器采取差异化策略，核心产品持续升级并突破高压技术壁垒，伺服驱动覆盖高性能至经济型，自制编码器降本提效，助力成长性业务扩大份额。短期看，“工控出海+国产替代”战略期，全球库存已至低位，终端需求复苏将提振工控订单，公司积极开拓海外新兴市场，打造密集经销网络，展望未来欧美市场认证完备，产品销售渠道进一步打开，营收、毛利实现再优化。长期关注“机器人+新能源”能力圈，公司2022年前瞻设立机器人事业部，率先进军机器人产业链，专注于移动、协作、工业及服务类机器人的研发与布局，是国内少数能提供一体化配套服务的厂商。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.5/3.1/3.8亿元，同比增长30%/23%/26%，对应当前股价的PE估值为25/21/16倍，对应EPS为每股1.2/1.4/1.8元。公司作为工业控制领域的新锐，具备“系统集成+行业定制”的产品力，海外业务开拓顺利，率先布局机器人领域并将长期受益。我们给予2024年31倍PE，对应目标价36.41元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
工业企业利润不及预期的风险，产品和客户拓展不及预期的风险，人形机器人功能落地不及预期的风险，汇率波动的风险。
