《钛合金新潮流引领，高端精密研磨抛光市场前景无限》
金太阳(300606)
投资概览
公司凭借钛合金在消费电子领域的广泛应用，实现了营收和利润的显著增长。钛合金以其轻质、高强和耐腐蚀的特性，正逐渐成为推动消费电子材料创新的新动力。自2023年起，苹果、小米、OPPO、荣耀等知名3C品牌纷纷引入钛合金技术，例如苹果的iPhone15Pro系列和小米14Pro的钛金属特别版，以及OPPO的FindN2和FindN3折叠屏手机，荣耀的MagicV2折叠屏手机均采用了钛合金。公司紧跟市场步伐，成功克服了折叠机端钛合金精密结构件的加工难题，顺利进入钛合金产业链。公司生产的钛合金用金字塔砂布和聚酯砂膜已在国内头部3C电子客户实现量产销售，成为荣耀MagicV2钛合金轴盖的主要供应商。2023年，公司营业收入达到5.65亿元，同比增长42.99%，净利润达到0.52亿元，同比增长102.51%。
公司专注于研磨抛光核心业务，成功切入半导体级抛光液市场。作为国内涂附磨具行业的重要参与者，公司根据智研咨询的数据，在2022年的市占率达到了4.47%，位居行业第二。抛光液是CMP工艺的关键和成本的核心组成部分，公司在这一领域取得了国产替代的关键突破，已完成IC、硅晶圆、碳化硅等半导体级抛光液的性能验证，并具备量产能力。部分CMP抛光液产品已开始对外销售，其他产品正在国内领先客户中进行验证和导入。中商产业研究院的报告显示，2023年中国大陆半导体材料市场规模达到979亿元。在先进制程占比提升和行业技术升级的背景下，本土半导体材料市场规模扩大，公司业绩有望受到积极推动。
公司紧密关注下游市场的趋势，致力于巩固其在行业中的领先地位。随着消费电子市场的温和复苏，手机和可穿戴设备市场逐渐回暖。中商产业研究院预计，2024年中国消费电子市场规模将达到19772亿元，2020-2024年复合年增长率预计为3.33%。我们相信，消费电子产品的技术迭代、市场需求复苏以及新领域的增长将推动公司精密结构件业务的快速增长。在装备领域，公司也将抓住高端智能数控机床国产替代的机遇，丰富产品线，拓展应用场景。公司将持续强化其抛光耗材、抛光设备及抛光工艺的综合解决方案能力，以巩固其在下游行业中的影响力和竞争优势。
投资建议
我们对金太阳首次进行覆盖，给予“增持”评级。得益于钛合金零部件在智能终端的广泛应用及消费电子市场的复苏，公司的抛光材料及结构件业务有望迎来新的增长机遇。同时，公司不断丰富产品线：半导体抛光液已进入头部客户导入阶段，高端数控装备也在助力国产替代。预计公司2024-2026年归母净利润将达到0.64/1.00/1.35亿元，对应PE分别为46/30/22倍。
风险提示
消费电子市场复苏不及预期，客户拓展不及预期，行业竞争加剧等风险因素可能对公司业绩产生影响。
